●En avril 2025, le gouvernement Trump a annoncé le lancement d'une politique de "tarifs équivalents", imposant un "taux de base minimum" de 10 % à tous les partenaires commerciaux mondiaux, une politique qui a provoqué des turbulences importantes sur les actifs à risque mondiaux.
●Le Bitcoin, en tant que blockchain principale utilisant le mécanisme PoW (preuve de travail), repose sur des machines minières physiques pour le minage. Les machines minières ne figurent pas sur la liste des exonérations tarifaires aux États-Unis, ce qui impose une pression importante sur les coûts des entreprises minières.
● Les fabricants de machines de minage ont connu la plus forte baisse au cours du dernier mois, la raison principale étant que la fabrication de machines de minage a été frappée par des politiques tarifaires tant du côté de l'offre que de la demande.
● Les mines autonomes sont principalement influencées par le côté de l'offre, et le processus de vente de bitcoins aux bourses de crypto-monnaies est peu affecté par les politiques tarifaires.
● Les fermes de minage en cloud sont relativement peu affectées par les politiques tarifaires, car l'essence du cloud mining est de transférer le coût d'achat des machines à miner aux clients par le biais de frais de service de puissance de calcul, ce qui signifie que l'érosion des bénéfices de la plateforme est nettement inférieure à celle des modèles de minage traditionnels.
●Bien que les politiques tarifaires aient frappé l'industrie minière du Bitcoin aux États-Unis, les fonds ETF Bitcoin au comptant représentés par BlackRock IBIT, et les entreprises américaines de détention de Bitcoin représentées par MicroStrategy, conservent toujours le pouvoir de tarification du Bitcoin.
●Le prix du Bitcoin n'est plus le seul indicateur, les tendances politiques, la sécurité géopolitique, la gestion de l'énergie et la stabilité de la fabrication sont les véritables clés de la survie dans le secteur minier.
Mots-clés : Gate Research, droits de douane, bitcoin, minage de bitcoin
Avant-propos
Le 2 avril, l’administration Trump a annoncé le lancement d’une politique de « droits de douane réciproques », imposant un « tarif de base minimum » uniforme de 10 % aux partenaires commerciaux mondiaux et imposant des droits de douane élevés « personnalisés » aux pays ayant d’importants déficits commerciaux. Cette politique a déclenché une forte fluctuation des actifs risqués mondiaux, le S&P 500 et le Nasdaq affichant tous deux leurs plus fortes baisses en une journée depuis mars 2020 ; Les actifs du secteur des crypto-monnaies ont également considérablement diminué. Depuis l’annonce des tarifs douaniers de Trump, la Chine a annoncé des droits de douane de représailles de 84 % sur les États-Unis, et l’Union européenne a imposé des droits de douane de 25 % sur 21 milliards d’euros de produits américains, et la valeur marchande totale des marchés boursiers mondiaux s’est évaporée de plus de 10 000 milliards de dollars en une seule semaine.
Le 9 avril, la politique douanière a connu un retournement, Trump a annoncé un moratoire de 90 jours sur les droits de douane supplémentaires pour 75 pays, à l'exception de la Chine, et l'Union européenne a également suspendu l'augmentation des droits de douane et a commencé des négociations avec les États-Unis. Ce jour-là, le S&P 500 a augmenté de 9,51 %, le Nasdaq de 12,02 %, le prix du Bitcoin a rebondi de 8,19 % à 82 500 dollars, et le prix de l'Ethereum a remonté à 1 650 dollars.
Parmi les nombreuses pistes d’actifs cryptographiques, le minage de bitcoins est devenu l’un des modules économiques les plus directement touchés de la politique tarifaire en raison de sa forte dépendance à l’égard des équipements matériels, de sa vaste chaîne d’approvisionnement mondiale et de sa forte intensité capitalistique. Les frictions commerciales mondiales déclenchées par les tarifs réciproques des États-Unis ont provoqué de multiples chocs dans l’industrie du minage de cryptomonnaies. Étant donné que la plupart des machines de minage de bitcoins dans le monde sont fabriquées en Chine, la guerre tarifaire entre la Chine et les États-Unis fera grimper le coût d’importation des machines de minage, et le taux de taxe à l’exportation de la Chine vers les États-Unis passera à 145 %, ce qui comprimera le plan d’expansion des fermes minières nord-américaines ; La dépréciation du renminbi a exacerbé la pression exercée sur les obligations en dollars américains des sociétés minières chinoises, conjuguée à la fluctuation des prix de l’électricité et de l’énergie, et les coûts d’exploitation ont continué d’augmenter. Dans le même temps, la fluctuation du prix de la devise a également eu un impact sur les revenus des mineurs, et le prix du bitcoin est passé de 82 500 $ avant l’annonce des tarifs à moins de 75 000 $.
Au niveau macroéconomique, les craintes d'inflation stagflante de la Réserve fédérale et le sentiment de recherche de sécurité se superposent, les rendements des obligations américaines à 10 ans restant élevés, ce qui limite l'appétit pour le risque. L'environnement de financement se resserre, et les prix des actions des entreprises minières chutent en même temps que le secteur technologique. Dans un contexte de tensions géopolitiques, la réorganisation de l'industrie minière mondiale est en cours, les entreprises pourraient accélérer leur transfert vers des régions amicales sur le plan tarifaire comme l'Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient. À court terme, l'incertitude politique continuera d'amplifier les risques liés à l'exploitation minière de Bitcoin, et l'industrie pourrait entrer dans une nouvelle phase de restructuration.
1. L'industrie minière du Bitcoin est directement touchée par les politiques tarifaires, la plupart des actions des entreprises concernées ont chuté de plus de l'indice NASDAQ 100.
Bitcoin, en tant que chaîne publique qui utilise principalement le mécanisme PoW (Proof-of-Work), est également l’actif cryptographique ayant la capitalisation boursière la plus élevée, et est largement considéré comme « l’or numérique ». Étant donné que le mécanisme PoW repose sur des plates-formes minières physiques pour l’exploitation minière, et que les plates-formes minières et leurs composants clés en amont, tels que les semi-conducteurs, ne sont pas inclus dans la liste d’exclusion tarifaire, les sociétés minières concernées sont confrontées à une pression accrue sur les coûts. L’impact en amont provoqué par la politique tarifaire peut indirectement affecter la tendance à moyen et long terme des prix du Bitcoin par le biais du mécanisme de transmission des coûts.
Les principaux écosystèmes de l'exploitation minière de Bitcoin comprennent les machines de minage, les mines autonomes et les mines de puissance cloud. Les entreprises de machines de minage incluent Bitmain, Canaan Creative (NASDAQ: CAN), Bit Micro, Ebang International (NASDAQ: EBON), etc. Les principales usines de plusieurs entreprises sont situées en Chine continentale. Parmi elles, Bitmain détient une part de marché majeure dans le secteur des machines de minage (le prospectus de 2018 a révélé sa part de marché de plus de 70%).
Les entreprises de mines auto-gérées incluent Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ:CLSK) et plusieurs autres. Les entreprises de mines auto-gérées cotées au NASDAQ ont leur siège aux États-Unis, mais leurs sites miniers sont répartis dans plusieurs pays, dont les États-Unis, les Émirats Arabes Unis et le Paraguay. Marathon possède actuellement la plus grande mine au monde, avec une puissance de calcul totale supérieure à 54EH/s, représentant environ 6 % de la puissance de calcul totale du réseau.
Les principales entreprises de l'exploitation minière en cloud incluent Antpool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ:BFBF), Ecos et d'autres. Contrairement aux mines auto-gérées, les mines en cloud transfèrent en partie le risque de fluctuation des prix du Bitcoin aux clients en vendant la puissance de calcul nécessaire à l'exploitation minière aux clients individuels ou institutionnels. La plateforme elle-même se concentre sur le choix des sites, la construction et l'exploitation quotidienne des mines. Bitdeer possède une partie de ses propres mines et une partie de son activité en cloud. BitFufu, en revanche, n'a que des activités de cloud mining.
Impactés par la politique tarifaire de Trump, les prix des actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont chuté. Leur baisse a dépassé celle de l'indice NASDAQ 100. Grâce à la base de données yfinance de Yahoo, l'auteur a récupéré les prix de clôture de 8 entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin au cours du dernier mois, ainsi que l'indice NASDAQ 100 comme référence. Le 2 avril, lorsque Trump a annoncé la politique tarifaire, les prix des actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont fortement chuté, et le 9 avril, après l'annonce par Trump du report de la politique tarifaire de 90 jours, les prix des actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont montré un rebond significatif.
Depuis l'entrée en vigueur de la politique tarifaire le 2 avril, les machines de minage sont le secteur le plus en baisse dans le minage de Bitcoin, avec une chute de plus de 17 % pour Canaan Creative et de plus de 11 % pour Ebang International. Ensuite, le secteur des mines autonomes est également en déclin, avec Core Scientific en tête des pertes, enregistrant une baisse de plus de 10 % au cours du dernier mois ; Marathon a connu une baisse de seulement 0,8 %, ce qui est le plus bas dans ce secteur. Enfin, le secteur des mines en cloud est relativement peu affecté, avec BitFufu n'ayant baissé que de 5,9 %. En référence, l'indice NASDAQ100 a chuté de 2,2 %.
Tableau 1 : Performance des sociétés minières de Bitcoin par rapport à l'indice Nasdaq 100 (NDX) au cours du dernier mois
2. Analyse de l'impact des politiques tarifaires sur les différents secteurs du minage de Bitcoin
Après l'annonce de la politique tarifaire par Trump, les entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont connu des baisses de différentes ampleurs, mais comme mentionné ci-dessus, les performances des prix des actions des différents segments ont également montré un certain degré de différenciation. La raison principale en est que les différentes étapes de la chaîne d'approvisionnement de l'exploitation minière de Bitcoin sont soumises à des droits de douane de différents niveaux.
Image 1 : Chaîne d'approvisionnement clé de l'industrie minière Bitcoin
2.1 Fabricants de machines à miner
Du point de vue de la performance du cours des actions, le déclin des fabricants de machines minières au cours du mois dernier est le plus évident, et la raison principale est que la fabrication de machines minières a été touchée par les politiques tarifaires du côté de l’offre et de la demande. L’amont de la production de machines minières est TSMC, Samsung, SMIC et d’autres fonderies. La société de machines minières termine d’abord la conception du circuit intégré de la puce ASIC indépendamment, puis soumet les dessins à la fonderie pour le ruban.
TSMC détient 64,9 % de part de marché dans le domaine de la fabrication de puces【1】. Le gouvernement Trump a demandé à TSMC de construire des usines aux États-Unis, sinon il imposera des droits de douane de plus de 100 %【2】. D'autres usines de fabrication comme SMIC, Hua Hong Semiconductor, et Samsung subissent également la pression des droits de douane élevés des États-Unis. Les usines de fabrication n'ont d'autre choix que de payer des droits de douane et de réduire les commandes en provenance des États-Unis. Quelle que soit l'option, cela entraînera une baisse des bénéfices des usines de fabrication. Cette pression pourrait se transférer aux fabricants de machines de minage en les obligeant à payer des prix plus élevés, afin d'améliorer la marge brute des commandes des usines de fabrication.
Du côté de la demande, étant donné que Bitmain, Canaan, Bitmicro et d’autres sociétés sont enregistrées en Chine, les mines américaines telles que Marathon, Riot et Cleanspark doivent supporter des droits de douane élevés et payer des coûts plus élevés lors de l’achat de machines minières. Par conséquent, à court terme, les commandes de machines minières diminueront considérablement. Prenez le modèle principal de Bitmain, l’Antminer S21 Pro, et le modèle principal de Canaan, l’Avalon A15 Pro, à titre d’exemples. Avant la mise en œuvre de la politique tarifaire, sans tenir compte des coûts d’exploitation, en supposant que le coût de l’électricité est de 0,043 $/KWH (Cleanspark le coût du prix de l’électricité de l’entreprise en 2024)[3], la puissance de calcul de l’ensemble du réseau est de 850 EH/s[4], et que la durée de vie de la machine de minage est de 30 mois[5], le coût actuel par bitcoin miné pour S21 Pro est de 68 367 $, et le coût par bitcoin miné pour A15 Pro est de $ 75,801。
Tableau II : Paramètres des principaux équipements miniers de Bitcoin
Note 1 : La formule de calcul principale est la suivante :
Quantité cumulée de pièces minées = hashrate de la machine de minage ×60×24×365× période de dépréciation × récompense de bloc /10/ hashrate à l’échelle du réseau /1000 000
Coût total = Prix de la machine à miner + Puissance de la machine à miner × Consommation de la machine à miner × Coût de l'électricité × 24 × 365 / 1 000 (coûts de personnel et de location de locaux non inclus)
Coût de minage = Coût total / Quantité totale de pièces minées
Une fois les droits de douane en place, le coût des machines de minage pour l’exportation sera de 80 105 $ par BTC miné pour le S21 Pro et de 88 717 $ par BTC miné pour l’A15 Pro dans un scénario optimiste. Dans le scénario pessimiste, le prix de vente des mineurs exportés augmente de 70 %, ce qui coûtera 95 756 $ par BTC miné pour le S21 Pro et 105 938 $ par BTC miné pour l’A15 Pro.
Tableau 3 : Coût d'extraction des cryptomonnaies pour les machines minières dans différentes situations tarifaires
Les prix mentionnés ci-dessus n'ont pas tenu compte des coûts opérationnels complexes des mines, qui comprennent les coûts de location des lieux et les coûts du personnel. Si ces coûts sont inclus, le coût de minage augmentera encore davantage. Une augmentation significative des droits de douane obligera les mines à supporter des coûts de minage plus élevés, et le ralentissement de la demande aura également un impact considérable sur les fabricants de machines de minage en amont.
À long terme, les fabricants de machines à miner pourraient privilégier des zones à politique tarifaire favorable pour leur capacité de production, en utilisant une stratégie de configuration de la capacité mondiale pour éviter efficacement les risques potentiels des politiques tarifaires et optimiser les coûts de la chaîne d'approvisionnement.
2.2 Ferme minière autonome
Comparativement aux fabricants de machines à miner qui subissent des pressions des deux côtés de l'offre et de la demande, les mines autonomes sont principalement affectées par le côté de l'offre, et le processus de vente de Bitcoin aux échanges de crypto-monnaie est moins influencé par les politiques tarifaires. Le prix du Bitcoin est affecté par les politiques tarifaires et les politiques averses à l'incertitude des fonds, ce qui entraîne un choix de sortie des fonds à court terme, provoquant une chute significative du Bitcoin. Cependant, les mines autonomes, représentées par Marathon, choisissent une stratégie de stockage de pièces lorsqu'elles ont un flux de trésorerie suffisant, plutôt que de vendre immédiatement les Bitcoins extraits sur les échanges. Semblable à la stratégie d'endettement pour acheter des pièces de MicroStrategy, Marathon a émis plusieurs fois des obligations convertibles afin d'acheter directement des Bitcoins. Par conséquent, les grandes mines sont relativement moins affectées par la baisse du prix du Bitcoin.
Pour les petites exploitations minières disposant d’un flux de trésorerie serré, la baisse du prix du bitcoin a eu un impact particulièrement important sur le cours de leurs actions. En raison de fonds limités, ces mines sont souvent incapables de conserver les bitcoins minés pendant une longue période et ne peuvent les vendre qu’immédiatement après l’extraction pour maintenir leur capital d’exploitation. En période de ralentissement du marché, cette stratégie de « creuser et vendre » pourrait exacerber la pression de vente sur le marché, ce qui affecterait davantage l’action du prix du bitcoin. Comme le montre le graphique ci-dessous, Cipher et Hive détenaient respectivement 1 034 et 2 201 bitcoins en mars 2025, soit une baisse de 40 % et de 3 % d’une année sur l’autre. Marathon et Riot détenaient respectivement 47 531 et 19 223 bitcoins en mars 2025, soit une hausse de 173 % et de 126 % d’une année sur l’autre, respectivement.
Tableau 4 : Évolution de la quantité de cryptomonnaies détenues par les sociétés de mines autonomes (de janvier 2024 à mars 2025)
Au cours du dernier mois, les variations de prix des petites et moyennes mines auto-exploitantes Cipher et Hive Digital, depuis l'annonce de la politique tarifaire, ont été respectivement de -7,1 % et -5,5 %, la baisse des prix étant nettement supérieure à celle des grandes mines comme Marathon qui adoptent une stratégie d'accumulation de devises.
Cependant, à long terme, le cycle d’amortissement de l’équipement minier est généralement de 2,5 à 3 ans, ce qui signifie que les mines autoexploitées doivent effectuer des dépenses en immobilisations continues (CAPEX) pour acheter de nouvelles plates-formes minières afin de remplacer l’ancien équipement. Bien que différentes sociétés minières utilisent des calibres statistiques différents lors de la divulgation de données sur la puissance de calcul (telles que la puissance de calcul moyenne mensuelle, la puissance de calcul à la mise sous tension, la puissance de calcul de fin de mois, etc.), il est difficile de comparer directement les indicateurs de puissance de calcul entre différentes sociétés. De janvier 2024 à mars 2025, les données sur la puissance de calcul divulguées par les principales sociétés minières cotées montrent que leur taux de croissance de la puissance de calcul dépasse généralement 70 %. Le principal moteur de la croissance continue de la puissance de calcul réside dans la « compétitivité relative » : dans le contexte de l’augmentation continue de la puissance de calcul de l’ensemble du réseau, si la puissance de calcul de la ferme de minage elle-même n’augmente pas, la quantité de bitcoins qu’elle peut extraire continuera de diminuer. Le minage de bitcoins est un jeu dynamique, et l’expansion de la puissance de calcul revient à naviguer à contre-courant, et si vous n’avancez pas, vous battrez en retraite.
Dans ce contexte, si la politique fiscale sur les machines minières est officiellement mise en place, la pression à la hausse sur les coûts des fabricants de machines minières en amont se transmettra inévitablement aux mines en aval, augmentant encore les coûts de production marginaux de l'industrie et posant un défi à la rentabilité des mines intermédiaires.
2.3 Cloud Mining Farm
Les fermes de minage en cloud sont essentiellement un modèle de location, avec les fabricants de machines de minage en amont et les clients individuels et institutionnels en aval. Les fermes de minage en cloud ne détiennent pas de crypto-monnaies ni ne les vendent, mais regroupent la puissance de minage pour 30 jours, 60 jours ou 90 jours à vendre aux clients, qui choisissent d'accumuler ou de vendre des crypto-monnaies selon leur propre jugement. Ainsi, les fermes de minage en cloud gagnent principalement des frais de service payés par les clients, sans supporter directement les profits ou pertes liés aux fluctuations du Bitcoin.
La compétitivité de base des fermes de minage de puissance de cloud computing réside dans la réduction des coûts de location, d’électricité et de main-d’œuvre grâce à l’optimisation du site, tout en maintenant un haut degré de flexibilité dans le déploiement de la puissance de calcul pour faire face aux fluctuations du marché - la nécessité d’étendre rapidement les machines et les sites de minage pour répondre aux besoins des clients dans un marché haussier, et la nécessité de rationaliser les opérations et de convertir la puissance de calcul redondante en auto-minage dans un marché baissier, cette capacité d’équilibre dynamique détermine directement la compétitivité de l’entreprise sur le marché.
Les revenus des entreprises de cloud computing sont principalement générés par la puissance de calcul de l’ensemble du réseau, et lorsque la puissance de calcul de l’ensemble du réseau augmente, cela prouve que la plupart des mineurs sont toujours optimistes quant au prix du bitcoin à l’avenir, ou que davantage de clients choisissent d’acheter de la puissance de cloud computing ; Lorsque la puissance de calcul de l’ensemble du réseau diminue, cela signifie que les mineurs ne sont pas optimistes quant à la tendance du prix du bitcoin, et la partie de la puissance de cloud computing dans la puissance de calcul de l’ensemble du réseau diminuera également. Les données de la figure ci-dessous montrent qu’après l’annonce de la politique tarifaire par Trump le 2 avril, la puissance de calcul quotidienne moyenne de Bitcoin a même atteint un niveau record le 5 avril, dépassant 1 ZH/s pour la première fois. 【12】
Figure 2 : Variation de la puissance de calcul de l'ensemble du réseau Bitcoin (de janvier 2025 à avril 2025)
Du point de vue des coûts, bien que le prix des machines minières subisse une pression à la hausse en raison des politiques tarifaires, le modèle commercial de location des centres de calcul en nuage possède naturellement un mécanisme d'atténuation des risques - il transfère essentiellement le coût d'acquisition des machines minières aux clients par le biais des frais de service de puissance de calcul, et certains clients partagent directement l'investissement matériel grâce à des accords de gestion des machines minières, ce qui fait que l'érosion de la rentabilité des plateformes due à la prime sur les machines minières est nettement moins importante que dans le modèle traditionnel de minage. Cette caractéristique de transfert et de partage des coûts fait des centres de calcul en nuage un domaine peu touché par les politiques tarifaires du gouvernement Trump.
3. L'impact de la restructuration du paysage minier du Bitcoin sur le prix du Bitcoin
Les États-Unis ont récemment imposé des droits de douane sur les équipements de minage de bitcoins importés de Chine et d'autres pays, ce qui a entraîné une augmentation significative des coûts d'exploitation pour les mineurs américains. Cela offre de plus grandes opportunités potentielles aux entreprises non américaines d'entrer dans l'industrie du minage de bitcoins, car elles peuvent se procurer des machines de minage fabriquées en Chine à un coût inférieur depuis d'autres pays, leur conférant ainsi un avantage en termes de coûts. Bien que les exploitations minières américaines puissent contourner une partie de l'impact des droits de douane en établissant des bases d'exploitation à l'étranger, il est indéniable que ces politiques tarifaires augmentent les coûts d'exploitation et les risques politiques des exploitations minières locales.
Selon les scénarios ci-dessus, la production quotidienne de bitcoins est de 450 pièces, et les mineurs de bitcoins deviendront plus dispersés, la voix des entreprises minières américaines telles que Marathon, Riot, Cleanspark pourrait diminuer. Étant donné que des grandes entreprises minières comme Marathon ont adopté une stratégie d'accumulation de pièces dans le passé, l'attitude des entreprises potentielles d'autres pays entrant dans l'industrie minière envers la détention de bitcoins reste incertaine, elles pourraient opter pour une stratégie de "minage et vente" (extraire des bitcoins puis retirer immédiatement et vendre sur les échanges). Dans cette perspective, la politique de haute taxation est globalement défavorable à l'évolution des prix du bitcoin. Certains sites miniers quittant les États-Unis contredisent également le but initial proposé par Trump - garantir que tous les bitcoins restants soient réalisés comme "fabriqués aux États-Unis".
Mais à long terme, la logique fondamentale du Bitcoin a subi un changement radical en 2024. Les fonds ETF Bitcoin au comptant représentés par BlackRock IBIT et les entreprises de détention de Bitcoin cotées en bourse comme MicroStrategy conservent toujours le pouvoir de tarification du Bitcoin. En date d'avril 2025, IBIT détient 570 983 Bitcoins【13】, et MicroStrategy détient 528 185 Bitcoins【14】. La part de détention de Bitcoin des deux continue d'augmenter par rapport à l'offre totale de Bitcoin【15】, et leur pouvoir d'achat est suffisant pour absorber la quantité de nouveaux Bitcoins produits chaque jour.
Tableau 5 : La détention et la part de Bitcoin de MicroStrategy et IBIT
Résumé
La promotion par l’administration Trump de la politique de « tarifs réciproques » pose un double défi au coût en amont et à la disposition géographique du minage de bitcoins. Les fabricants de machines minières sont soumis à la plus forte pression en raison de la chaîne de fonderie limitée et de la baisse de la demande, tandis que les fermes minières autogérées sont confrontées à la double pression de la hausse des coûts et de la croissance des dépenses d’investissement, tandis que les fermes de minage de puissance de cloud computing s’appuient sur le mécanisme de « transfert de risque » pour avoir une capacité tampon relative. Dans l’ensemble, le rythme de l’expansion minière en Amérique du Nord pourrait être limité, la puissance de calcul mondiale sera davantage dispersée dans des régions à faibles droits de douane telles que l’Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient, et la voix des sociétés minières américaines dans l’écosystème Bitcoin pourrait décliner par étapes.
Les entreprises minières investissent souvent énormément, avec des cycles longs et une faible capacité à gérer les risques ; le réseau Bitcoin lui-même ne peut pas ajuster ces risques activement, son mécanisme est « public, équitable, compétitif », et non « défensif, adaptatif, régulateur ». Cela crée une contradiction structurelle : l'actif le plus décentralisé au monde, dont la chaîne de production est l'un des domaines les plus susceptibles d'être influencés par des interventions politiques centralisées. Par conséquent, les participants au secteur minier doivent redéfinir l'importance des politiques. Le prix du Bitcoin n'est plus le seul indicateur, les tendances politiques, la sécurité géopolitique, la gestion de l'énergie et la stabilité de la fabrication sont les véritables clés de la survie dans le secteur minier.
À court terme, l'augmentation des coûts de minage combinée à certains comportements de « vente après extraction » des mineurs pourrait constituer une pression marginale à la baisse sur le prix du Bitcoin ; mais à moyen et long terme, la force institutionnelle représentée par BlackRock IBIT et MicroStrategy est devenue la force dominante du marché, et sa capacité d'achat continue devrait compenser la pression sur l'offre et stabiliser la structure du marché. L'industrie minière du Bitcoin est à un moment clé de la restructuration politique et du transfert structurel, et les investisseurs mondiaux doivent suivre de près l'évolution des politiques et le rééquilibrage de la chaîne de valeur causé par la migration de la puissance de calcul.
Source des données
Brevet PC,
2.Reuters,
Cleanspark,
4.Bitinfocharts,
5.CoinShares Research,
Bitmain,
Canaan,
Marathon Digital,
Riot Platform,
Cipher,
Hive Digital
Bitinforcharts,#3m
iShares,
Bitbo,
Finance M Carré Bitcoin Mining Chaîne d'Approvisionnement Core
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Coûts et perturbations de la chaîne d'approvisionnement, analyse approfondie de l'impact des politiques tarifaires sur l'industrie minière du Bitcoin
Résumé
●En avril 2025, le gouvernement Trump a annoncé le lancement d'une politique de "tarifs équivalents", imposant un "taux de base minimum" de 10 % à tous les partenaires commerciaux mondiaux, une politique qui a provoqué des turbulences importantes sur les actifs à risque mondiaux.
●Le Bitcoin, en tant que blockchain principale utilisant le mécanisme PoW (preuve de travail), repose sur des machines minières physiques pour le minage. Les machines minières ne figurent pas sur la liste des exonérations tarifaires aux États-Unis, ce qui impose une pression importante sur les coûts des entreprises minières.
● Les fabricants de machines de minage ont connu la plus forte baisse au cours du dernier mois, la raison principale étant que la fabrication de machines de minage a été frappée par des politiques tarifaires tant du côté de l'offre que de la demande.
● Les mines autonomes sont principalement influencées par le côté de l'offre, et le processus de vente de bitcoins aux bourses de crypto-monnaies est peu affecté par les politiques tarifaires.
● Les fermes de minage en cloud sont relativement peu affectées par les politiques tarifaires, car l'essence du cloud mining est de transférer le coût d'achat des machines à miner aux clients par le biais de frais de service de puissance de calcul, ce qui signifie que l'érosion des bénéfices de la plateforme est nettement inférieure à celle des modèles de minage traditionnels.
●Bien que les politiques tarifaires aient frappé l'industrie minière du Bitcoin aux États-Unis, les fonds ETF Bitcoin au comptant représentés par BlackRock IBIT, et les entreprises américaines de détention de Bitcoin représentées par MicroStrategy, conservent toujours le pouvoir de tarification du Bitcoin.
●Le prix du Bitcoin n'est plus le seul indicateur, les tendances politiques, la sécurité géopolitique, la gestion de l'énergie et la stabilité de la fabrication sont les véritables clés de la survie dans le secteur minier.
Mots-clés : Gate Research, droits de douane, bitcoin, minage de bitcoin
Avant-propos
Le 2 avril, l’administration Trump a annoncé le lancement d’une politique de « droits de douane réciproques », imposant un « tarif de base minimum » uniforme de 10 % aux partenaires commerciaux mondiaux et imposant des droits de douane élevés « personnalisés » aux pays ayant d’importants déficits commerciaux. Cette politique a déclenché une forte fluctuation des actifs risqués mondiaux, le S&P 500 et le Nasdaq affichant tous deux leurs plus fortes baisses en une journée depuis mars 2020 ; Les actifs du secteur des crypto-monnaies ont également considérablement diminué. Depuis l’annonce des tarifs douaniers de Trump, la Chine a annoncé des droits de douane de représailles de 84 % sur les États-Unis, et l’Union européenne a imposé des droits de douane de 25 % sur 21 milliards d’euros de produits américains, et la valeur marchande totale des marchés boursiers mondiaux s’est évaporée de plus de 10 000 milliards de dollars en une seule semaine.
Le 9 avril, la politique douanière a connu un retournement, Trump a annoncé un moratoire de 90 jours sur les droits de douane supplémentaires pour 75 pays, à l'exception de la Chine, et l'Union européenne a également suspendu l'augmentation des droits de douane et a commencé des négociations avec les États-Unis. Ce jour-là, le S&P 500 a augmenté de 9,51 %, le Nasdaq de 12,02 %, le prix du Bitcoin a rebondi de 8,19 % à 82 500 dollars, et le prix de l'Ethereum a remonté à 1 650 dollars.
Parmi les nombreuses pistes d’actifs cryptographiques, le minage de bitcoins est devenu l’un des modules économiques les plus directement touchés de la politique tarifaire en raison de sa forte dépendance à l’égard des équipements matériels, de sa vaste chaîne d’approvisionnement mondiale et de sa forte intensité capitalistique. Les frictions commerciales mondiales déclenchées par les tarifs réciproques des États-Unis ont provoqué de multiples chocs dans l’industrie du minage de cryptomonnaies. Étant donné que la plupart des machines de minage de bitcoins dans le monde sont fabriquées en Chine, la guerre tarifaire entre la Chine et les États-Unis fera grimper le coût d’importation des machines de minage, et le taux de taxe à l’exportation de la Chine vers les États-Unis passera à 145 %, ce qui comprimera le plan d’expansion des fermes minières nord-américaines ; La dépréciation du renminbi a exacerbé la pression exercée sur les obligations en dollars américains des sociétés minières chinoises, conjuguée à la fluctuation des prix de l’électricité et de l’énergie, et les coûts d’exploitation ont continué d’augmenter. Dans le même temps, la fluctuation du prix de la devise a également eu un impact sur les revenus des mineurs, et le prix du bitcoin est passé de 82 500 $ avant l’annonce des tarifs à moins de 75 000 $.
Au niveau macroéconomique, les craintes d'inflation stagflante de la Réserve fédérale et le sentiment de recherche de sécurité se superposent, les rendements des obligations américaines à 10 ans restant élevés, ce qui limite l'appétit pour le risque. L'environnement de financement se resserre, et les prix des actions des entreprises minières chutent en même temps que le secteur technologique. Dans un contexte de tensions géopolitiques, la réorganisation de l'industrie minière mondiale est en cours, les entreprises pourraient accélérer leur transfert vers des régions amicales sur le plan tarifaire comme l'Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient. À court terme, l'incertitude politique continuera d'amplifier les risques liés à l'exploitation minière de Bitcoin, et l'industrie pourrait entrer dans une nouvelle phase de restructuration.
1. L'industrie minière du Bitcoin est directement touchée par les politiques tarifaires, la plupart des actions des entreprises concernées ont chuté de plus de l'indice NASDAQ 100.
Bitcoin, en tant que chaîne publique qui utilise principalement le mécanisme PoW (Proof-of-Work), est également l’actif cryptographique ayant la capitalisation boursière la plus élevée, et est largement considéré comme « l’or numérique ». Étant donné que le mécanisme PoW repose sur des plates-formes minières physiques pour l’exploitation minière, et que les plates-formes minières et leurs composants clés en amont, tels que les semi-conducteurs, ne sont pas inclus dans la liste d’exclusion tarifaire, les sociétés minières concernées sont confrontées à une pression accrue sur les coûts. L’impact en amont provoqué par la politique tarifaire peut indirectement affecter la tendance à moyen et long terme des prix du Bitcoin par le biais du mécanisme de transmission des coûts.
Les principaux écosystèmes de l'exploitation minière de Bitcoin comprennent les machines de minage, les mines autonomes et les mines de puissance cloud. Les entreprises de machines de minage incluent Bitmain, Canaan Creative (NASDAQ: CAN), Bit Micro, Ebang International (NASDAQ: EBON), etc. Les principales usines de plusieurs entreprises sont situées en Chine continentale. Parmi elles, Bitmain détient une part de marché majeure dans le secteur des machines de minage (le prospectus de 2018 a révélé sa part de marché de plus de 70%).
Les entreprises de mines auto-gérées incluent Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ:CLSK) et plusieurs autres. Les entreprises de mines auto-gérées cotées au NASDAQ ont leur siège aux États-Unis, mais leurs sites miniers sont répartis dans plusieurs pays, dont les États-Unis, les Émirats Arabes Unis et le Paraguay. Marathon possède actuellement la plus grande mine au monde, avec une puissance de calcul totale supérieure à 54EH/s, représentant environ 6 % de la puissance de calcul totale du réseau.
Les principales entreprises de l'exploitation minière en cloud incluent Antpool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ:BFBF), Ecos et d'autres. Contrairement aux mines auto-gérées, les mines en cloud transfèrent en partie le risque de fluctuation des prix du Bitcoin aux clients en vendant la puissance de calcul nécessaire à l'exploitation minière aux clients individuels ou institutionnels. La plateforme elle-même se concentre sur le choix des sites, la construction et l'exploitation quotidienne des mines. Bitdeer possède une partie de ses propres mines et une partie de son activité en cloud. BitFufu, en revanche, n'a que des activités de cloud mining.
Impactés par la politique tarifaire de Trump, les prix des actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont chuté. Leur baisse a dépassé celle de l'indice NASDAQ 100. Grâce à la base de données yfinance de Yahoo, l'auteur a récupéré les prix de clôture de 8 entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin au cours du dernier mois, ainsi que l'indice NASDAQ 100 comme référence. Le 2 avril, lorsque Trump a annoncé la politique tarifaire, les prix des actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont fortement chuté, et le 9 avril, après l'annonce par Trump du report de la politique tarifaire de 90 jours, les prix des actions des entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont montré un rebond significatif.
Depuis l'entrée en vigueur de la politique tarifaire le 2 avril, les machines de minage sont le secteur le plus en baisse dans le minage de Bitcoin, avec une chute de plus de 17 % pour Canaan Creative et de plus de 11 % pour Ebang International. Ensuite, le secteur des mines autonomes est également en déclin, avec Core Scientific en tête des pertes, enregistrant une baisse de plus de 10 % au cours du dernier mois ; Marathon a connu une baisse de seulement 0,8 %, ce qui est le plus bas dans ce secteur. Enfin, le secteur des mines en cloud est relativement peu affecté, avec BitFufu n'ayant baissé que de 5,9 %. En référence, l'indice NASDAQ100 a chuté de 2,2 %.
Tableau 1 : Performance des sociétés minières de Bitcoin par rapport à l'indice Nasdaq 100 (NDX) au cours du dernier mois
2. Analyse de l'impact des politiques tarifaires sur les différents secteurs du minage de Bitcoin
Après l'annonce de la politique tarifaire par Trump, les entreprises liées à l'exploitation minière de Bitcoin ont connu des baisses de différentes ampleurs, mais comme mentionné ci-dessus, les performances des prix des actions des différents segments ont également montré un certain degré de différenciation. La raison principale en est que les différentes étapes de la chaîne d'approvisionnement de l'exploitation minière de Bitcoin sont soumises à des droits de douane de différents niveaux.
Image 1 : Chaîne d'approvisionnement clé de l'industrie minière Bitcoin
2.1 Fabricants de machines à miner
Du point de vue de la performance du cours des actions, le déclin des fabricants de machines minières au cours du mois dernier est le plus évident, et la raison principale est que la fabrication de machines minières a été touchée par les politiques tarifaires du côté de l’offre et de la demande. L’amont de la production de machines minières est TSMC, Samsung, SMIC et d’autres fonderies. La société de machines minières termine d’abord la conception du circuit intégré de la puce ASIC indépendamment, puis soumet les dessins à la fonderie pour le ruban.
TSMC détient 64,9 % de part de marché dans le domaine de la fabrication de puces【1】. Le gouvernement Trump a demandé à TSMC de construire des usines aux États-Unis, sinon il imposera des droits de douane de plus de 100 %【2】. D'autres usines de fabrication comme SMIC, Hua Hong Semiconductor, et Samsung subissent également la pression des droits de douane élevés des États-Unis. Les usines de fabrication n'ont d'autre choix que de payer des droits de douane et de réduire les commandes en provenance des États-Unis. Quelle que soit l'option, cela entraînera une baisse des bénéfices des usines de fabrication. Cette pression pourrait se transférer aux fabricants de machines de minage en les obligeant à payer des prix plus élevés, afin d'améliorer la marge brute des commandes des usines de fabrication.
Du côté de la demande, étant donné que Bitmain, Canaan, Bitmicro et d’autres sociétés sont enregistrées en Chine, les mines américaines telles que Marathon, Riot et Cleanspark doivent supporter des droits de douane élevés et payer des coûts plus élevés lors de l’achat de machines minières. Par conséquent, à court terme, les commandes de machines minières diminueront considérablement. Prenez le modèle principal de Bitmain, l’Antminer S21 Pro, et le modèle principal de Canaan, l’Avalon A15 Pro, à titre d’exemples. Avant la mise en œuvre de la politique tarifaire, sans tenir compte des coûts d’exploitation, en supposant que le coût de l’électricité est de 0,043 $/KWH (Cleanspark le coût du prix de l’électricité de l’entreprise en 2024)[3], la puissance de calcul de l’ensemble du réseau est de 850 EH/s[4], et que la durée de vie de la machine de minage est de 30 mois[5], le coût actuel par bitcoin miné pour S21 Pro est de 68 367 $, et le coût par bitcoin miné pour A15 Pro est de $ 75,801。
Tableau II : Paramètres des principaux équipements miniers de Bitcoin
Note 1 : La formule de calcul principale est la suivante :
Quantité cumulée de pièces minées = hashrate de la machine de minage ×60×24×365× période de dépréciation × récompense de bloc /10/ hashrate à l’échelle du réseau /1000 000
Coût total = Prix de la machine à miner + Puissance de la machine à miner × Consommation de la machine à miner × Coût de l'électricité × 24 × 365 / 1 000 (coûts de personnel et de location de locaux non inclus)
Coût de minage = Coût total / Quantité totale de pièces minées
Une fois les droits de douane en place, le coût des machines de minage pour l’exportation sera de 80 105 $ par BTC miné pour le S21 Pro et de 88 717 $ par BTC miné pour l’A15 Pro dans un scénario optimiste. Dans le scénario pessimiste, le prix de vente des mineurs exportés augmente de 70 %, ce qui coûtera 95 756 $ par BTC miné pour le S21 Pro et 105 938 $ par BTC miné pour l’A15 Pro.
Tableau 3 : Coût d'extraction des cryptomonnaies pour les machines minières dans différentes situations tarifaires
Les prix mentionnés ci-dessus n'ont pas tenu compte des coûts opérationnels complexes des mines, qui comprennent les coûts de location des lieux et les coûts du personnel. Si ces coûts sont inclus, le coût de minage augmentera encore davantage. Une augmentation significative des droits de douane obligera les mines à supporter des coûts de minage plus élevés, et le ralentissement de la demande aura également un impact considérable sur les fabricants de machines de minage en amont.
À long terme, les fabricants de machines à miner pourraient privilégier des zones à politique tarifaire favorable pour leur capacité de production, en utilisant une stratégie de configuration de la capacité mondiale pour éviter efficacement les risques potentiels des politiques tarifaires et optimiser les coûts de la chaîne d'approvisionnement.
2.2 Ferme minière autonome
Comparativement aux fabricants de machines à miner qui subissent des pressions des deux côtés de l'offre et de la demande, les mines autonomes sont principalement affectées par le côté de l'offre, et le processus de vente de Bitcoin aux échanges de crypto-monnaie est moins influencé par les politiques tarifaires. Le prix du Bitcoin est affecté par les politiques tarifaires et les politiques averses à l'incertitude des fonds, ce qui entraîne un choix de sortie des fonds à court terme, provoquant une chute significative du Bitcoin. Cependant, les mines autonomes, représentées par Marathon, choisissent une stratégie de stockage de pièces lorsqu'elles ont un flux de trésorerie suffisant, plutôt que de vendre immédiatement les Bitcoins extraits sur les échanges. Semblable à la stratégie d'endettement pour acheter des pièces de MicroStrategy, Marathon a émis plusieurs fois des obligations convertibles afin d'acheter directement des Bitcoins. Par conséquent, les grandes mines sont relativement moins affectées par la baisse du prix du Bitcoin.
Pour les petites exploitations minières disposant d’un flux de trésorerie serré, la baisse du prix du bitcoin a eu un impact particulièrement important sur le cours de leurs actions. En raison de fonds limités, ces mines sont souvent incapables de conserver les bitcoins minés pendant une longue période et ne peuvent les vendre qu’immédiatement après l’extraction pour maintenir leur capital d’exploitation. En période de ralentissement du marché, cette stratégie de « creuser et vendre » pourrait exacerber la pression de vente sur le marché, ce qui affecterait davantage l’action du prix du bitcoin. Comme le montre le graphique ci-dessous, Cipher et Hive détenaient respectivement 1 034 et 2 201 bitcoins en mars 2025, soit une baisse de 40 % et de 3 % d’une année sur l’autre. Marathon et Riot détenaient respectivement 47 531 et 19 223 bitcoins en mars 2025, soit une hausse de 173 % et de 126 % d’une année sur l’autre, respectivement.
Tableau 4 : Évolution de la quantité de cryptomonnaies détenues par les sociétés de mines autonomes (de janvier 2024 à mars 2025)
Au cours du dernier mois, les variations de prix des petites et moyennes mines auto-exploitantes Cipher et Hive Digital, depuis l'annonce de la politique tarifaire, ont été respectivement de -7,1 % et -5,5 %, la baisse des prix étant nettement supérieure à celle des grandes mines comme Marathon qui adoptent une stratégie d'accumulation de devises.
Cependant, à long terme, le cycle d’amortissement de l’équipement minier est généralement de 2,5 à 3 ans, ce qui signifie que les mines autoexploitées doivent effectuer des dépenses en immobilisations continues (CAPEX) pour acheter de nouvelles plates-formes minières afin de remplacer l’ancien équipement. Bien que différentes sociétés minières utilisent des calibres statistiques différents lors de la divulgation de données sur la puissance de calcul (telles que la puissance de calcul moyenne mensuelle, la puissance de calcul à la mise sous tension, la puissance de calcul de fin de mois, etc.), il est difficile de comparer directement les indicateurs de puissance de calcul entre différentes sociétés. De janvier 2024 à mars 2025, les données sur la puissance de calcul divulguées par les principales sociétés minières cotées montrent que leur taux de croissance de la puissance de calcul dépasse généralement 70 %. Le principal moteur de la croissance continue de la puissance de calcul réside dans la « compétitivité relative » : dans le contexte de l’augmentation continue de la puissance de calcul de l’ensemble du réseau, si la puissance de calcul de la ferme de minage elle-même n’augmente pas, la quantité de bitcoins qu’elle peut extraire continuera de diminuer. Le minage de bitcoins est un jeu dynamique, et l’expansion de la puissance de calcul revient à naviguer à contre-courant, et si vous n’avancez pas, vous battrez en retraite.
Dans ce contexte, si la politique fiscale sur les machines minières est officiellement mise en place, la pression à la hausse sur les coûts des fabricants de machines minières en amont se transmettra inévitablement aux mines en aval, augmentant encore les coûts de production marginaux de l'industrie et posant un défi à la rentabilité des mines intermédiaires.
2.3 Cloud Mining Farm
Les fermes de minage en cloud sont essentiellement un modèle de location, avec les fabricants de machines de minage en amont et les clients individuels et institutionnels en aval. Les fermes de minage en cloud ne détiennent pas de crypto-monnaies ni ne les vendent, mais regroupent la puissance de minage pour 30 jours, 60 jours ou 90 jours à vendre aux clients, qui choisissent d'accumuler ou de vendre des crypto-monnaies selon leur propre jugement. Ainsi, les fermes de minage en cloud gagnent principalement des frais de service payés par les clients, sans supporter directement les profits ou pertes liés aux fluctuations du Bitcoin.
La compétitivité de base des fermes de minage de puissance de cloud computing réside dans la réduction des coûts de location, d’électricité et de main-d’œuvre grâce à l’optimisation du site, tout en maintenant un haut degré de flexibilité dans le déploiement de la puissance de calcul pour faire face aux fluctuations du marché - la nécessité d’étendre rapidement les machines et les sites de minage pour répondre aux besoins des clients dans un marché haussier, et la nécessité de rationaliser les opérations et de convertir la puissance de calcul redondante en auto-minage dans un marché baissier, cette capacité d’équilibre dynamique détermine directement la compétitivité de l’entreprise sur le marché.
Les revenus des entreprises de cloud computing sont principalement générés par la puissance de calcul de l’ensemble du réseau, et lorsque la puissance de calcul de l’ensemble du réseau augmente, cela prouve que la plupart des mineurs sont toujours optimistes quant au prix du bitcoin à l’avenir, ou que davantage de clients choisissent d’acheter de la puissance de cloud computing ; Lorsque la puissance de calcul de l’ensemble du réseau diminue, cela signifie que les mineurs ne sont pas optimistes quant à la tendance du prix du bitcoin, et la partie de la puissance de cloud computing dans la puissance de calcul de l’ensemble du réseau diminuera également. Les données de la figure ci-dessous montrent qu’après l’annonce de la politique tarifaire par Trump le 2 avril, la puissance de calcul quotidienne moyenne de Bitcoin a même atteint un niveau record le 5 avril, dépassant 1 ZH/s pour la première fois. 【12】
Figure 2 : Variation de la puissance de calcul de l'ensemble du réseau Bitcoin (de janvier 2025 à avril 2025)
Du point de vue des coûts, bien que le prix des machines minières subisse une pression à la hausse en raison des politiques tarifaires, le modèle commercial de location des centres de calcul en nuage possède naturellement un mécanisme d'atténuation des risques - il transfère essentiellement le coût d'acquisition des machines minières aux clients par le biais des frais de service de puissance de calcul, et certains clients partagent directement l'investissement matériel grâce à des accords de gestion des machines minières, ce qui fait que l'érosion de la rentabilité des plateformes due à la prime sur les machines minières est nettement moins importante que dans le modèle traditionnel de minage. Cette caractéristique de transfert et de partage des coûts fait des centres de calcul en nuage un domaine peu touché par les politiques tarifaires du gouvernement Trump.
3. L'impact de la restructuration du paysage minier du Bitcoin sur le prix du Bitcoin
Les États-Unis ont récemment imposé des droits de douane sur les équipements de minage de bitcoins importés de Chine et d'autres pays, ce qui a entraîné une augmentation significative des coûts d'exploitation pour les mineurs américains. Cela offre de plus grandes opportunités potentielles aux entreprises non américaines d'entrer dans l'industrie du minage de bitcoins, car elles peuvent se procurer des machines de minage fabriquées en Chine à un coût inférieur depuis d'autres pays, leur conférant ainsi un avantage en termes de coûts. Bien que les exploitations minières américaines puissent contourner une partie de l'impact des droits de douane en établissant des bases d'exploitation à l'étranger, il est indéniable que ces politiques tarifaires augmentent les coûts d'exploitation et les risques politiques des exploitations minières locales.
Selon les scénarios ci-dessus, la production quotidienne de bitcoins est de 450 pièces, et les mineurs de bitcoins deviendront plus dispersés, la voix des entreprises minières américaines telles que Marathon, Riot, Cleanspark pourrait diminuer. Étant donné que des grandes entreprises minières comme Marathon ont adopté une stratégie d'accumulation de pièces dans le passé, l'attitude des entreprises potentielles d'autres pays entrant dans l'industrie minière envers la détention de bitcoins reste incertaine, elles pourraient opter pour une stratégie de "minage et vente" (extraire des bitcoins puis retirer immédiatement et vendre sur les échanges). Dans cette perspective, la politique de haute taxation est globalement défavorable à l'évolution des prix du bitcoin. Certains sites miniers quittant les États-Unis contredisent également le but initial proposé par Trump - garantir que tous les bitcoins restants soient réalisés comme "fabriqués aux États-Unis".
Mais à long terme, la logique fondamentale du Bitcoin a subi un changement radical en 2024. Les fonds ETF Bitcoin au comptant représentés par BlackRock IBIT et les entreprises de détention de Bitcoin cotées en bourse comme MicroStrategy conservent toujours le pouvoir de tarification du Bitcoin. En date d'avril 2025, IBIT détient 570 983 Bitcoins【13】, et MicroStrategy détient 528 185 Bitcoins【14】. La part de détention de Bitcoin des deux continue d'augmenter par rapport à l'offre totale de Bitcoin【15】, et leur pouvoir d'achat est suffisant pour absorber la quantité de nouveaux Bitcoins produits chaque jour.
Tableau 5 : La détention et la part de Bitcoin de MicroStrategy et IBIT
Résumé
La promotion par l’administration Trump de la politique de « tarifs réciproques » pose un double défi au coût en amont et à la disposition géographique du minage de bitcoins. Les fabricants de machines minières sont soumis à la plus forte pression en raison de la chaîne de fonderie limitée et de la baisse de la demande, tandis que les fermes minières autogérées sont confrontées à la double pression de la hausse des coûts et de la croissance des dépenses d’investissement, tandis que les fermes de minage de puissance de cloud computing s’appuient sur le mécanisme de « transfert de risque » pour avoir une capacité tampon relative. Dans l’ensemble, le rythme de l’expansion minière en Amérique du Nord pourrait être limité, la puissance de calcul mondiale sera davantage dispersée dans des régions à faibles droits de douane telles que l’Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient, et la voix des sociétés minières américaines dans l’écosystème Bitcoin pourrait décliner par étapes.
Les entreprises minières investissent souvent énormément, avec des cycles longs et une faible capacité à gérer les risques ; le réseau Bitcoin lui-même ne peut pas ajuster ces risques activement, son mécanisme est « public, équitable, compétitif », et non « défensif, adaptatif, régulateur ». Cela crée une contradiction structurelle : l'actif le plus décentralisé au monde, dont la chaîne de production est l'un des domaines les plus susceptibles d'être influencés par des interventions politiques centralisées. Par conséquent, les participants au secteur minier doivent redéfinir l'importance des politiques. Le prix du Bitcoin n'est plus le seul indicateur, les tendances politiques, la sécurité géopolitique, la gestion de l'énergie et la stabilité de la fabrication sont les véritables clés de la survie dans le secteur minier.
À court terme, l'augmentation des coûts de minage combinée à certains comportements de « vente après extraction » des mineurs pourrait constituer une pression marginale à la baisse sur le prix du Bitcoin ; mais à moyen et long terme, la force institutionnelle représentée par BlackRock IBIT et MicroStrategy est devenue la force dominante du marché, et sa capacité d'achat continue devrait compenser la pression sur l'offre et stabiliser la structure du marché. L'industrie minière du Bitcoin est à un moment clé de la restructuration politique et du transfert structurel, et les investisseurs mondiaux doivent suivre de près l'évolution des politiques et le rééquilibrage de la chaîne de valeur causé par la migration de la puissance de calcul.
Source des données
2.Reuters,
4.Bitinfocharts,
5.CoinShares Research,
Bitmain,
Canaan,
Marathon Digital,
Riot Platform,
Cipher,
Hive Digital
Bitinforcharts,#3m
iShares,
Bitbo,
Finance M Carré Bitcoin Mining Chaîne d'Approvisionnement Core