Les investisseurs mondiaux qui ont passé des années à accumuler des dollars et à les investir dans des actions S&P 500 et Nasdaq subissent maintenant de lourdes pertes, après que les nouvelles politiques de guerre commerciale du président Donald Trump ont fait plonger à la fois les actions et le dollar.
Pour la foule à Londres, Paris et Tokyo, ce qui était autrefois un moyen facile d'imprimer de l'argent s'est transformé en un carnage presque du jour au lendemain, selon un rapport de Bloomberg publié lundi.
L'ancien manuel était simple. Acheter des dollars, acheter des actions américaines, regarder les bénéfices affluer. Les actions américaines faisaient des merveilles par rapport aux marchés locaux, et le dollar en hausse était comme des points bonus gratuits.
Les investisseurs étrangers dans les actions américaines disposent de couvertures de change limitées. Source : State Street et Bloomberg
Maintenant, une baisse de 6 % du S&P 500 cette année semble encore pire lorsqu'elle est vue à travers des yeux étrangers – c'est une perte de 14 % lorsqu'elle est mesurée en euros ou en yens. La chute libre, mélangée au chaos incessant de la Maison Blanche de Trump, a ébranlé la confiance des investisseurs mondiaux qui considéraient autrefois les États-Unis comme le pari le plus sûr.
Les investisseurs se précipitent pour se couvrir alors que la baisse du dollar frappe les portefeuilles
Même si Donald Trump décidait soudainement de faire marche arrière sur les guerres commerciales, le mois dernier a déjà exposé les risques brutaux de parier tout sur les États-Unis.
De nombreux investisseurs étrangers s'efforcent de se protéger, en accumulant des couvertures de change liées à leurs 18 000 milliards de dollars d'actions américaines, une réserve qui représentait près de 20 % de toutes les actions américaines à la fin de l'année dernière.
Morgan Stanley et Bank of America constatent une augmentation des clients désespérés de protection contre un dollar en baisse. Alexandre Hezez, directeur des investissements chez Group Richelieu à Paris, a déclaré que ses fonds sont maintenant couverts au maximum autorisé, admettant : « Tout a été bouleversé. »
Hezez pensait autrefois que la couverture était inutile. L'hypothèse était simple : si les actions américaines chutaient, la panique ferait monter le dollar, compensant ainsi les pertes. Mais cette logique vient d'être complètement remise en question.
Aujourd'hui, la couverture par les investisseurs étrangers dans les actions américaines n'atteint que 23 %, une forte baisse par rapport au niveau de près de 50 % en 2020, selon les données de garde de State Street. Les stratégistes de Bank of America ont averti que si les investisseurs revenaient à leurs habitudes de couverture d'avant la pandémie, cela pourrait signifier ajouter 5 billions de dollars d'exposition couverte.
Les traders essayant de se protéger déversent généralement des dollars sur les marchés à terme. Mais le coût est brutal. Pour les investisseurs en francs suisses et en yens, le coût de couverture sur trois mois est d'environ 4 % annualisé. Les investisseurs basés en euros paient plus de 2 %.
La couverture annule les baisses du dollar, mais efface également les gains si le dollar rebondit, et le coût de roulement réduit considérablement les rendements. Le trading d'options a également explosé. Les contrats euro-dollar atteignent de nouveaux records, mais la volatilité supplémentaire a rendu la couverture 15 % plus chère pour les investisseurs en euros depuis le début de l'année.
Certains abandonnent simplement l'idée de deviner. Fares Hendi de Prevoir Asset Management a déclaré que tenter de prédire les mouvements du dollar ne vaut pas la peine. Son fonds, qui avait bien performé lorsque les actions américaines étaient en plein essor, a chuté de 18 % cette année. "Les fluctuations monétaires sont quelque chose que nous ne pouvons tout simplement pas prédire", a déclaré Hendi depuis Paris. "Trump ne sait pas, Powell ne sait pas, personne ne sait comment cela va se terminer."
D’autres avertissent qu’il ne faut pas encore paniquer. Les États-Unis possèdent toujours les marchés les plus profonds du monde et certains de ses plus gros générateurs de revenus, Alphabet ayant enregistré un chiffre d’affaires de près de 80 milliards de dollars au premier trimestre. Et même si le dollar est en train de gratter son plus bas niveau depuis deux ans, il est toujours debout – à peine.
La vraie question est de savoir si les investisseurs étrangers sont enfin prêts à retirer de l'argent des États-Unis pour de bon. Allianz SE pense que ce n'est pas probable. Ils soutiennent qu'il n'y a tout simplement nulle part ailleurs où déverser autant de liquidités. Les économistes d'Allianz, y compris Ludovic Subran, ont écrit que 28 billions de dollars en avoirs internationaux se trouvent sur les marchés américains.
Même de petits mouvements pourraient perturber les taux de change et les prix mondiaux. Subran a déclaré : « Si même une fraction de ces actifs quittait les États-Unis, cela entraînerait des distorsions encore plus importantes des taux de change et des prix des actifs mondiaux. »
Pendant ce temps, le sentiment grandit que la magie américaine pourrait s'estomper. George Saravelos de Deutsche Bank a déclaré que l'exceptionnalisme américain a "déjà commencé à s'éroder" et a prédit que l'euro pourrait grimper à 1,30 $ d'ici 2027, un chiffre que personne n'a vu depuis dix ans.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Les investisseurs mondiaux touchés par des pertes sur les actions et le dollar se précipitent pour se couvrir, mais pas avec la crypto.
Les investisseurs mondiaux qui ont passé des années à accumuler des dollars et à les investir dans des actions S&P 500 et Nasdaq subissent maintenant de lourdes pertes, après que les nouvelles politiques de guerre commerciale du président Donald Trump ont fait plonger à la fois les actions et le dollar.
Pour la foule à Londres, Paris et Tokyo, ce qui était autrefois un moyen facile d'imprimer de l'argent s'est transformé en un carnage presque du jour au lendemain, selon un rapport de Bloomberg publié lundi.
L'ancien manuel était simple. Acheter des dollars, acheter des actions américaines, regarder les bénéfices affluer. Les actions américaines faisaient des merveilles par rapport aux marchés locaux, et le dollar en hausse était comme des points bonus gratuits.
Les investisseurs étrangers dans les actions américaines disposent de couvertures de change limitées. Source : State Street et Bloomberg
Maintenant, une baisse de 6 % du S&P 500 cette année semble encore pire lorsqu'elle est vue à travers des yeux étrangers – c'est une perte de 14 % lorsqu'elle est mesurée en euros ou en yens. La chute libre, mélangée au chaos incessant de la Maison Blanche de Trump, a ébranlé la confiance des investisseurs mondiaux qui considéraient autrefois les États-Unis comme le pari le plus sûr.
Les investisseurs se précipitent pour se couvrir alors que la baisse du dollar frappe les portefeuilles
Même si Donald Trump décidait soudainement de faire marche arrière sur les guerres commerciales, le mois dernier a déjà exposé les risques brutaux de parier tout sur les États-Unis.
De nombreux investisseurs étrangers s'efforcent de se protéger, en accumulant des couvertures de change liées à leurs 18 000 milliards de dollars d'actions américaines, une réserve qui représentait près de 20 % de toutes les actions américaines à la fin de l'année dernière.
Morgan Stanley et Bank of America constatent une augmentation des clients désespérés de protection contre un dollar en baisse. Alexandre Hezez, directeur des investissements chez Group Richelieu à Paris, a déclaré que ses fonds sont maintenant couverts au maximum autorisé, admettant : « Tout a été bouleversé. »
Hezez pensait autrefois que la couverture était inutile. L'hypothèse était simple : si les actions américaines chutaient, la panique ferait monter le dollar, compensant ainsi les pertes. Mais cette logique vient d'être complètement remise en question.
Aujourd'hui, la couverture par les investisseurs étrangers dans les actions américaines n'atteint que 23 %, une forte baisse par rapport au niveau de près de 50 % en 2020, selon les données de garde de State Street. Les stratégistes de Bank of America ont averti que si les investisseurs revenaient à leurs habitudes de couverture d'avant la pandémie, cela pourrait signifier ajouter 5 billions de dollars d'exposition couverte.
Les traders essayant de se protéger déversent généralement des dollars sur les marchés à terme. Mais le coût est brutal. Pour les investisseurs en francs suisses et en yens, le coût de couverture sur trois mois est d'environ 4 % annualisé. Les investisseurs basés en euros paient plus de 2 %.
La couverture annule les baisses du dollar, mais efface également les gains si le dollar rebondit, et le coût de roulement réduit considérablement les rendements. Le trading d'options a également explosé. Les contrats euro-dollar atteignent de nouveaux records, mais la volatilité supplémentaire a rendu la couverture 15 % plus chère pour les investisseurs en euros depuis le début de l'année.
Certains abandonnent simplement l'idée de deviner. Fares Hendi de Prevoir Asset Management a déclaré que tenter de prédire les mouvements du dollar ne vaut pas la peine. Son fonds, qui avait bien performé lorsque les actions américaines étaient en plein essor, a chuté de 18 % cette année. "Les fluctuations monétaires sont quelque chose que nous ne pouvons tout simplement pas prédire", a déclaré Hendi depuis Paris. "Trump ne sait pas, Powell ne sait pas, personne ne sait comment cela va se terminer."
D’autres avertissent qu’il ne faut pas encore paniquer. Les États-Unis possèdent toujours les marchés les plus profonds du monde et certains de ses plus gros générateurs de revenus, Alphabet ayant enregistré un chiffre d’affaires de près de 80 milliards de dollars au premier trimestre. Et même si le dollar est en train de gratter son plus bas niveau depuis deux ans, il est toujours debout – à peine.
La vraie question est de savoir si les investisseurs étrangers sont enfin prêts à retirer de l'argent des États-Unis pour de bon. Allianz SE pense que ce n'est pas probable. Ils soutiennent qu'il n'y a tout simplement nulle part ailleurs où déverser autant de liquidités. Les économistes d'Allianz, y compris Ludovic Subran, ont écrit que 28 billions de dollars en avoirs internationaux se trouvent sur les marchés américains.
Même de petits mouvements pourraient perturber les taux de change et les prix mondiaux. Subran a déclaré : « Si même une fraction de ces actifs quittait les États-Unis, cela entraînerait des distorsions encore plus importantes des taux de change et des prix des actifs mondiaux. »
Pendant ce temps, le sentiment grandit que la magie américaine pourrait s'estomper. George Saravelos de Deutsche Bank a déclaré que l'exceptionnalisme américain a "déjà commencé à s'éroder" et a prédit que l'euro pourrait grimper à 1,30 $ d'ici 2027, un chiffre que personne n'a vu depuis dix ans.
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