Ethereum a-t-il encore une chance ? Grayscale dit de ne pas abandonner pour l'instant, le taux d'adoption des chaînes publiques est encore en phase d infancy.
Les plateformes de contrats intelligents sont l'infrastructure de base des applications décentralisées et des finances basées sur la blockchain. Par conséquent, elles constituent le cœur de la vision des blockchains publiques pour fournir une nouvelle architecture aux marchés financiers et au commerce numérique.
Grayscale Research estime que la tendance à l'adoption des contrats intelligents par les applications va s'accélérer dans les 1 à 2 prochaines années, en partie à cause des changements réglementaires aux États-Unis et de la législation à venir.
En termes de capitalisation boursière, d'écosystème d'applications et de la taille de la communauté des développeurs, ainsi que de la valeur des actifs en chaîne, Ethereum est la plus grande plateforme de contrats intelligents. Cependant, elle a récemment pris du retard par rapport à certains concurrents, y compris Solana, en ce qui concerne les frais (revenus) et d'autres indicateurs d'activité en chaîne.
La caractéristique différenciatrice d'Ethereum est de souligner une culture de décentralisation, de sécurité et de neutralité. Même si certaines blockchains plus récentes gagnent des parts de marché, ces caractéristiques l'aideront à continuer d'attirer un grand nombre d'utilisateurs, de développeurs et de frais de transaction dans le domaine des plateformes de contrats intelligents. Par conséquent, l'ETH doit être considéré comme un élément important d'un portefeuille diversifié de cryptomonnaies.
L'avenir des frais des plateformes de contrats intelligents est hautement incertain, en partie parce que nous ne savons pas combien de pouvoir de fixation des prix des plateformes comme Ethereum peuvent maintenir à long terme.** Cependant, dans ce rapport, la recherche de Grayscale indique qu'Ethereum, en exécutant sa stratégie d'expansion et en maintenant son pouvoir de fixation des prix, a le potentiel de voir les frais totaux dépasser 20 milliards de dollars (la croissance annualisée au cours des six derniers mois étant d'environ 1,7 milliard de dollars).**
L'avenir d'Ethereum continuera d'occuper une part importante des activités sur la chaîne.
Comme Linux, Python et quelques autres exemples, Ethereum est considéré comme l'un des projets de logiciels open source les plus importants de l'histoire. Bien qu'il n'ait pas encore 10 ans, le réseau Ethereum d'aujourd'hui est composé de plus de 11 000 nœuds, traitant entre 35 et 40 millions de transactions par mois, représentant une valeur d'environ 46 milliards de dollars, et soutenu par plus de 2 100 développeurs à plein temps. Le vaste écosystème Ethereum, composé de blockchains interconnectées, peut désormais traiter environ 400 millions de transactions par mois.
Bien qu'il occupe une position évidente dans l'industrie de la cryptographie et qu'il ait lancé l'année dernière des produits d'échange négociés en bourse (ETP) basés sur le spot, la capitalisation boursière de l'ETH reste nettement inférieure à celle du BTC. En fait, le taux de change ETH/BTC est tombé à son niveau le plus bas depuis le milieu de 2020. Du point de vue de la capitalisation boursière, depuis la fin de 2022, la capitalisation boursière de l'ETH a augmenté d'environ 90 millions de dollars, tandis que celle du BTC a augmenté d'environ 1,35 trillion de dollars (environ 15 fois). Les performances récentes de l'ETH ont également été inférieures à celles de certains autres jetons de plateformes de contrats intelligents, comme Solana et Sui.
La performance de l'ETH a sous-performé celle du BTC pendant plus de 2 ans.
Les performances médiocres persistantes amènent certains observateurs à remettre en question les perspectives d'activité du réseau Ethereum et la valeur de l'ETH. Bien que les perspectives de chaque actif cryptographique soient incertaines, nous continuons à penser que l'ETH devrait être un élément important d'un portefeuille d'investissement cryptographique diversifié.
Ethereum ne peut pas être comparé directement à Bitcoin. Le réseau Bitcoin est un système monétaire, et Bitcoin est principalement utilisé comme un moyen d'échange et de stockage de valeur. En revanche, Ethereum est une plateforme d'applications, et l'ETH offre des fonctionnalités aux utilisateurs de ces applications. Bien que la technologie des contrats intelligents ait un grand potentiel, nous n'avons pas encore vu une adoption à grande échelle des applications décentralisées basées sur des contrats intelligents. Il existe de nombreux exemples de succès précoce (y compris la croissance des transactions stables), mais par rapport à la vision des plateformes de contrats intelligents, le taux d'adoption actuel reste faible. Les plateformes de contrats intelligents visent à amener la majorité des finances traditionnelles sur la chaîne.
Grayscale Research estime que le développement d’applications basées sur des contrats intelligents va s’accélérer au cours des 1 à 2 prochaines années, en partie en raison des changements réglementaires et de la législation à venir aux États-Unis. L’administration Trump a apporté des changements à la politique fédérale en matière de crypto-monnaies qui permettent à l’industrie d’investir et de prospérer aux États-Unis. Par ailleurs, un groupe bipartite de sénateurs a présenté la loi GENIUS (National Innovation for Guiding and Building U.S. Stablecoins), qui s’appuie sur les efforts du Congrès précédent pour fournir un cadre réglementaire complet pour l’émission de stablecoins de paiement. Une réglementation plus claire devrait contribuer à accroître les investissements et l’adoption d’applications basées sur la blockchain, ce qui entraînera une activité on-chain (comme les transactions et les frais) et, en fin de compte, l’accumulation de valeur pour les jetons de la plateforme de contrats intelligents.
En plus de son "avantage de première émission", Ethereum fait maintenant face à la concurrence d'autres plateformes de contrats intelligents. Cependant, Ethereum possède encore des caractéristiques différenciées, et ces fonctionnalités différenciées sont particulièrement précieuses pour les cas d'utilisation financière, y compris un volume important de capital en chaîne, une culture qui met l'accent sur la décentralisation et le choix de la neutralité. Par conséquent, nous prévoyons qu'Ethereum détiendra une grande partie de l'activité en chaîne future, ce qui, à son tour, fera monter l'ETH.
Ethereum - L'ordinateur mondial
Ethereum est la première blockchain de contrats intelligents grand public. Tout comme Bitcoin, la blockchain Ethereum peut également être utilisée pour envoyer et recevoir des transactions. Cependant, avec l'augmentation des contrats intelligents, Ethereum peut également exécuter des applications décentralisées. Ces applications peuvent être n'importe quoi, allant de plateformes de prêt décentralisées à des solutions d'identité en passant par des jeux vidéo. Étant donné qu'Ethereum est l'infrastructure des applications, il est considéré comme un ordinateur basé sur des logiciels, parfois appelé "ordinateur mondial".
Aujourd’hui, il existe des milliers d’applications sur Ethereum, et Ethereum a plus d’actifs on-chain (par exemple, des stablecoins et des actifs tokenisés) que d’autres blockchains de contrats intelligents, mais récemment, Ethereum a pris du retard par rapport à d’autres blockchains dans des mesures telles que l’activité on-chain. **Solana est le deuxième plus grand réseau en termes de capitalisation boursière parmi les plateformes de contrats intelligents, avec des adresses, des transactions et des frais actifs élevés au cours des 30 derniers jours, mais seulement 30 % de la capitalisation boursière d’Ethereum. **
Les 10 meilleures plateformes de contrats intelligents
La logique d'investissement des plateformes de contrats intelligents est que de nouvelles applications attireront plus d'utilisateurs et de transactions, ce qui finira par générer plus de frais pour le protocole sous-jacent. Nous estimons que le volume des transactions sur les plateformes de contrats intelligents est passé d'environ 20 transactions par seconde (TPS) il y a cinq ans à environ 1 200 TPS aujourd'hui, avec un taux de croissance annuel d'environ 130 %. En comparaison, au cours des 12 mois se terminant le 30 septembre 2024, le réseau Visa a traité environ 7 400 TPS. Si les blockchains de contrats intelligents continuent de croître dans les paiements numériques, si elles parviennent à établir des fossés concurrentiels et à maintenir leur capacité de tarification, alors les revenus de frais et la valeur des jetons pourraient augmenter à l'avenir.
La blockchain des contrats intelligents traite environ 1 200 transactions par seconde.
Selon l'indice de l'industrie de la cryptographie des plateformes de contrats intelligents FTSE/Grayscale, la performance de l'ETH est globalement en ligne avec celle de ses pairs. Le domaine des contrats intelligents en cryptographie comprend actuellement 70 jetons, avec une capitalisation totale de 428 milliards de dollars. Depuis le début de 2024, l'indice des plateformes de contrats intelligents a chuté de 22 %, tandis que le prix de l'ETH a baissé de 18 %. En revanche, le prix de Solana a augmenté de 18 %, et le prix du Bitcoin a augmenté de 90 %.
La performance de l'ETH est globalement conforme à celle de l'indice.
Frais du réseau Ethereum
Ethereum tire des revenus de l'activité sur le réseau par le biais de frais de transaction (appelés "frais de gas"), qui sont les paiements des utilisateurs lors de l'exécution de transactions ou d'interactions avec des contrats intelligents. Contrairement à Solana et à de nombreuses autres blockchains, l'activité dans l'écosystème Ethereum se déroule simultanément sur le réseau principal Ethereum L1 et sur les réseaux L2. C'est ainsi qu'Ethereum envisage de s'étendre à des millions d'utilisateurs, car L1 lui-même ne peut pas évoluer de manière adéquate sans compromettre la décentralisation. Si le travail est coordonné, cette structure en couches devrait offrir aux utilisateurs des options à haut débit et à faibles coûts de transaction L2, tout en conservant la sécurité et la décentralisation de L1.
Les réseaux L2 tels qu'Arbitrum One et Base facturent également des frais de transaction. Étant donné qu'ils s'appuient sur le réseau Ethereum L1 pour le règlement final et la sécurité, les L2 peuvent facturer des frais de transaction inférieurs et traiter plus de transactions par seconde. Cependant, les L2 versent toujours une partie des frais à L1 en tant que paiement pour les services de règlement et de sécurité. L'année dernière, Ethereum a effectué la mise à niveau Dencun, qui a introduit des transactions blob, rendant moins coûteux pour les L2 de publier leurs données sur L1. Cette mise à niveau a réussi à augmenter le nombre d'utilisateurs et le volume des transactions sur L2.
Une croissance significative des activités sur Ethereum L2
Cependant, l'introduction des transactions blob a également affecté le niveau et la répartition des frais sur l'ensemble du réseau. Les transactions blob ont réduit les frais que L2 paie à L1, ce qui a amené certains observateurs à considérer L2 comme un "parasite" d'Ethereum, car le succès de L2 à court terme se fait au détriment de L1. Cependant, si L2 bénéficie de l'écosystème d'Ethereum (par exemple, des garanties de sécurité et d'autres effets de réseau), alors à long terme, le vaste écosystème L2 apportera finalement plus de valeur au réseau Ethereum et à ETH.
Les frais payés par Ethereum L2 à L1 sont désormais plus bas.
Les futures mises à niveau d'Ethereum continueront d'étendre L1 et L2. La mise à niveau Pectra est prévue pour avril 2025, combinant Prague (couche d'exécution) et Electra (couche de consensus). Pour l'extensibilité, la proposition d'amélioration d'Ethereum 7691 a optimisé le stockage des blobs, visant 6 blobs par bloc, ce qui double la capacité de blob de Dencun. En regardant vers l'avenir, le potentiel d'extensibilité d'Ethereum pourrait augmenter considérablement avec la mise en œuvre du concept appelé Full Danksharding.
Les futures mises à niveau d'Ethereum augmenteront considérablement la capacité L2.
Perspectives sur les frais d'Ethereum
L'avenir des frais des plateformes de contrats intelligents est hautement incertain, en partie parce que la technologie est à un stade précoce, et nous ne savons pas combien de pouvoir de tarification des plateformes comme Ethereum pourront maintenir au fil du temps. Alors que les plateformes de contrats intelligents se font concurrence et qu'elles rivalisent également avec des systèmes centralisés, pour conserver leur pouvoir de tarification à long terme, elles doivent offrir des fonctionnalités différenciées afin d'éviter que les utilisateurs ne migrent vers des systèmes moins chers (centralisés ou décentralisés). Bien qu'Ethereum soit plus lent et plus coûteux que de nombreux concurrents, Grayscale Research estime que ses avantages uniques (y compris la valeur élevée des actifs en chaîne et l'accent mis sur la décentralisation et la sécurité) contribueront à son adoption et à ses effets de réseau, et finalement, à lui fournir un certain degré de pouvoir de tarification.
La figure ci-dessous montre comment Ethereum augmente les frais en augmentant sa capacité et en maintenant sa capacité de tarification. Nous supposons que les frais de transaction moyens de L1 sont de 5 dollars, tandis que les frais moyens depuis 2019 sont de 6,3 dollars. À long terme, L1 sera probablement principalement utilisé pour des transactions de grande valeur et des transactions nécessitant des hypothèses de haute sécurité. Pour L2, nous supposons que les frais de transaction moyens sont de 0,05 dollar. Si nous supposons en outre qu'Ethereum L1 peut traiter 100 TPS et qu'Ethereum L2 traite conjointement 25 000 TPS, ces hypothèses peuvent être réalisées dans le cadre de la feuille de route d'expansion d'Ethereum dans les 3 à 5 prochaines années.
Les revenus des frais Ethereum peuvent croître avec l'augmentation de la capacité d'extension et de la capacité de tarification.
Dans ces hypothèses, les frais totaux d'Ethereum L1 atteindront 20 milliards de dollars, bien que le taux de croissance annualisé au cours des six derniers mois soit d'environ 1,7 milliard de dollars. Bien que les perspectives de frais soient hautement incertaines, si Ethereum met en œuvre sa stratégie d'évolutivité et maintient un certain pouvoir de tarification, il devrait théoriquement être en mesure d'augmenter considérablement ses revenus de frais. Pour suivre les progrès, les investisseurs devraient envisager de suivre les variables fondamentales de ce modèle simplifié, à savoir le TPS L1 et L2 ainsi que les frais d'exécution moyens L1 et L2.
D'abord, agrandissez le gâteau.
Lors du dernier marché haussier des cryptomonnaies, le BTC et l'ETH ont presque augmenté en synchronisation, et même en 2021, le prix de l'ETH a augmenté plus rapidement, atteignant finalement un sommet en novembre 2021, avec un rendement de prix environ deux fois supérieur à celui du Bitcoin. Certains investisseurs en cryptomonnaies pourraient espérer que la même chose se produise au cours du cycle actuel, alors que le cycle arrive à maturité, la performance de l'ETH se démarque clairement par rapport aux autres jetons, bien que les résultats récents aient été décevants.
Le dernier cycle crypto, l'ETH a finalement surpassé le Bitcoin.
Mais Grayscale Research estime que la mauvaise performance de l'ETH indique précisément que le marché des cryptomonnaies reste attentif aux fondamentaux, ce qui est un signe sain. Dans le cadre d'analyse de Grayscale, le marché crypto différencie principalement la valeur des plateformes de contrats intelligents en fonction des frais. Bien que les frais ne se traduisent pas toujours de la même manière en une accumulation de valeur des jetons sur la blockchain, ils sont généralement transmis aux détenteurs de jetons, et les frais peuvent être considérés comme la mesure la plus directement comparable de l'activité sur blockchain.
Dans le domaine des plateformes de contrats intelligents, Ethereum et Solana ont tous deux des frais et une capitalisation boursière relativement élevés. Depuis la fin de 2023, les revenus des frais et la part de marché de Solana dans le domaine des plateformes de contrats intelligents ont augmenté, tandis qu'Ethereum a perdu sa position de leader en termes de revenus de frais et de capitalisation boursière. En d'autres termes, en raison de changements fondamentaux, le marché a raisonnablement réévalué la valeur relative d'Ethereum et de Solana. Comme illustré ci-dessous, Solana se déplace vers le haut et vers la droite, tandis qu'Ethereum se déplace vers le bas et vers la gauche, la valorisation d'aujourd'hui pourrait être supérieure à ses revenus de frais.
En raison de la hausse des coûts, l'ETH a sous-performé par rapport à Solana.
Ces petites différences de position concurrentielle, bien qu'importantes, ne sont pas aussi cruciales que la croissance potentielle globale de la catégorie, tous les plateformes de contrats intelligents étant encore à un stade précoce d'adoption. Par exemple, Ethereum d'aujourd'hui n'a qu'environ 7 millions d'utilisateurs actifs par mois, tandis que la société mère de Facebook, Meta, a révélé dans son rapport de décembre 2024 avoir 3,35 milliards de "utilisateurs actifs quotidiens".
Avec l'augmentation du taux d'adoption, les plateformes de contrats intelligents devraient bénéficier des effets de réseau composés, ce qui peut non seulement stimuler un volume de transactions et des revenus de frais plus élevés, mais aussi accélérer l'activité des développeurs, la profondeur de la liquidité et l'interopérabilité entre les écosystèmes. Ce renforcement de l'adoption et de l'utilité pourrait amplifier la capacité de capture de valeur de l'ensemble du domaine.
Les réseaux qui pourraient finalement gagner dans la compétition sont ceux qui, au fil du temps, prélèvent le plus de frais de transaction et possèdent des conditions d'offre et de demande structurelles favorables pour leur jeton natif. Solana, SUI et certaines autres plateformes de contrats intelligents se caractériseront par un haut débit, des coûts de transaction bas et une bonne expérience utilisateur. Cependant, ce qui distingue Ethereum, c'est son écosystème d'applications et de développeurs vaste et diversifié, son capital en chaîne considérable, ainsi que sa culture qui privilégie la décentralisation, la sécurité et la neutralité. Nous prévoyons que ces caractéristiques continueront d'attirer de nombreux utilisateurs vers l'écosystème Ethereum, et qu'Ethereum représentera une part importante de l'activité économique sur les plateformes de contrats intelligents blockchain à l'avenir.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Ethereum a-t-il encore une chance ? Grayscale dit de ne pas abandonner pour l'instant, le taux d'adoption des chaînes publiques est encore en phase d infancy.
*Texte original de *Grayscale Research
Compilation｜Odaily星球日报 Golem（@web3_golem）
Point central :
L'avenir d'Ethereum continuera d'occuper une part importante des activités sur la chaîne.
Comme Linux, Python et quelques autres exemples, Ethereum est considéré comme l'un des projets de logiciels open source les plus importants de l'histoire. Bien qu'il n'ait pas encore 10 ans, le réseau Ethereum d'aujourd'hui est composé de plus de 11 000 nœuds, traitant entre 35 et 40 millions de transactions par mois, représentant une valeur d'environ 46 milliards de dollars, et soutenu par plus de 2 100 développeurs à plein temps. Le vaste écosystème Ethereum, composé de blockchains interconnectées, peut désormais traiter environ 400 millions de transactions par mois.
Bien qu'il occupe une position évidente dans l'industrie de la cryptographie et qu'il ait lancé l'année dernière des produits d'échange négociés en bourse (ETP) basés sur le spot, la capitalisation boursière de l'ETH reste nettement inférieure à celle du BTC. En fait, le taux de change ETH/BTC est tombé à son niveau le plus bas depuis le milieu de 2020. Du point de vue de la capitalisation boursière, depuis la fin de 2022, la capitalisation boursière de l'ETH a augmenté d'environ 90 millions de dollars, tandis que celle du BTC a augmenté d'environ 1,35 trillion de dollars (environ 15 fois). Les performances récentes de l'ETH ont également été inférieures à celles de certains autres jetons de plateformes de contrats intelligents, comme Solana et Sui.
La performance de l'ETH a sous-performé celle du BTC pendant plus de 2 ans.
Les performances médiocres persistantes amènent certains observateurs à remettre en question les perspectives d'activité du réseau Ethereum et la valeur de l'ETH. Bien que les perspectives de chaque actif cryptographique soient incertaines, nous continuons à penser que l'ETH devrait être un élément important d'un portefeuille d'investissement cryptographique diversifié.
Ethereum ne peut pas être comparé directement à Bitcoin. Le réseau Bitcoin est un système monétaire, et Bitcoin est principalement utilisé comme un moyen d'échange et de stockage de valeur. En revanche, Ethereum est une plateforme d'applications, et l'ETH offre des fonctionnalités aux utilisateurs de ces applications. Bien que la technologie des contrats intelligents ait un grand potentiel, nous n'avons pas encore vu une adoption à grande échelle des applications décentralisées basées sur des contrats intelligents. Il existe de nombreux exemples de succès précoce (y compris la croissance des transactions stables), mais par rapport à la vision des plateformes de contrats intelligents, le taux d'adoption actuel reste faible. Les plateformes de contrats intelligents visent à amener la majorité des finances traditionnelles sur la chaîne.
Grayscale Research estime que le développement d’applications basées sur des contrats intelligents va s’accélérer au cours des 1 à 2 prochaines années, en partie en raison des changements réglementaires et de la législation à venir aux États-Unis. L’administration Trump a apporté des changements à la politique fédérale en matière de crypto-monnaies qui permettent à l’industrie d’investir et de prospérer aux États-Unis. Par ailleurs, un groupe bipartite de sénateurs a présenté la loi GENIUS (National Innovation for Guiding and Building U.S. Stablecoins), qui s’appuie sur les efforts du Congrès précédent pour fournir un cadre réglementaire complet pour l’émission de stablecoins de paiement. Une réglementation plus claire devrait contribuer à accroître les investissements et l’adoption d’applications basées sur la blockchain, ce qui entraînera une activité on-chain (comme les transactions et les frais) et, en fin de compte, l’accumulation de valeur pour les jetons de la plateforme de contrats intelligents.
En plus de son "avantage de première émission", Ethereum fait maintenant face à la concurrence d'autres plateformes de contrats intelligents. Cependant, Ethereum possède encore des caractéristiques différenciées, et ces fonctionnalités différenciées sont particulièrement précieuses pour les cas d'utilisation financière, y compris un volume important de capital en chaîne, une culture qui met l'accent sur la décentralisation et le choix de la neutralité. Par conséquent, nous prévoyons qu'Ethereum détiendra une grande partie de l'activité en chaîne future, ce qui, à son tour, fera monter l'ETH.
Ethereum - L'ordinateur mondial
Ethereum est la première blockchain de contrats intelligents grand public. Tout comme Bitcoin, la blockchain Ethereum peut également être utilisée pour envoyer et recevoir des transactions. Cependant, avec l'augmentation des contrats intelligents, Ethereum peut également exécuter des applications décentralisées. Ces applications peuvent être n'importe quoi, allant de plateformes de prêt décentralisées à des solutions d'identité en passant par des jeux vidéo. Étant donné qu'Ethereum est l'infrastructure des applications, il est considéré comme un ordinateur basé sur des logiciels, parfois appelé "ordinateur mondial".
Aujourd’hui, il existe des milliers d’applications sur Ethereum, et Ethereum a plus d’actifs on-chain (par exemple, des stablecoins et des actifs tokenisés) que d’autres blockchains de contrats intelligents, mais récemment, Ethereum a pris du retard par rapport à d’autres blockchains dans des mesures telles que l’activité on-chain. **Solana est le deuxième plus grand réseau en termes de capitalisation boursière parmi les plateformes de contrats intelligents, avec des adresses, des transactions et des frais actifs élevés au cours des 30 derniers jours, mais seulement 30 % de la capitalisation boursière d’Ethereum. **
Les 10 meilleures plateformes de contrats intelligents
La logique d'investissement des plateformes de contrats intelligents est que de nouvelles applications attireront plus d'utilisateurs et de transactions, ce qui finira par générer plus de frais pour le protocole sous-jacent. Nous estimons que le volume des transactions sur les plateformes de contrats intelligents est passé d'environ 20 transactions par seconde (TPS) il y a cinq ans à environ 1 200 TPS aujourd'hui, avec un taux de croissance annuel d'environ 130 %. En comparaison, au cours des 12 mois se terminant le 30 septembre 2024, le réseau Visa a traité environ 7 400 TPS. Si les blockchains de contrats intelligents continuent de croître dans les paiements numériques, si elles parviennent à établir des fossés concurrentiels et à maintenir leur capacité de tarification, alors les revenus de frais et la valeur des jetons pourraient augmenter à l'avenir.
La blockchain des contrats intelligents traite environ 1 200 transactions par seconde.
Selon l'indice de l'industrie de la cryptographie des plateformes de contrats intelligents FTSE/Grayscale, la performance de l'ETH est globalement en ligne avec celle de ses pairs. Le domaine des contrats intelligents en cryptographie comprend actuellement 70 jetons, avec une capitalisation totale de 428 milliards de dollars. Depuis le début de 2024, l'indice des plateformes de contrats intelligents a chuté de 22 %, tandis que le prix de l'ETH a baissé de 18 %. En revanche, le prix de Solana a augmenté de 18 %, et le prix du Bitcoin a augmenté de 90 %.
La performance de l'ETH est globalement conforme à celle de l'indice.
Frais du réseau Ethereum
Ethereum tire des revenus de l'activité sur le réseau par le biais de frais de transaction (appelés "frais de gas"), qui sont les paiements des utilisateurs lors de l'exécution de transactions ou d'interactions avec des contrats intelligents. Contrairement à Solana et à de nombreuses autres blockchains, l'activité dans l'écosystème Ethereum se déroule simultanément sur le réseau principal Ethereum L1 et sur les réseaux L2. C'est ainsi qu'Ethereum envisage de s'étendre à des millions d'utilisateurs, car L1 lui-même ne peut pas évoluer de manière adéquate sans compromettre la décentralisation. Si le travail est coordonné, cette structure en couches devrait offrir aux utilisateurs des options à haut débit et à faibles coûts de transaction L2, tout en conservant la sécurité et la décentralisation de L1.
Les réseaux L2 tels qu'Arbitrum One et Base facturent également des frais de transaction. Étant donné qu'ils s'appuient sur le réseau Ethereum L1 pour le règlement final et la sécurité, les L2 peuvent facturer des frais de transaction inférieurs et traiter plus de transactions par seconde. Cependant, les L2 versent toujours une partie des frais à L1 en tant que paiement pour les services de règlement et de sécurité. L'année dernière, Ethereum a effectué la mise à niveau Dencun, qui a introduit des transactions blob, rendant moins coûteux pour les L2 de publier leurs données sur L1. Cette mise à niveau a réussi à augmenter le nombre d'utilisateurs et le volume des transactions sur L2.
Une croissance significative des activités sur Ethereum L2
Cependant, l'introduction des transactions blob a également affecté le niveau et la répartition des frais sur l'ensemble du réseau. Les transactions blob ont réduit les frais que L2 paie à L1, ce qui a amené certains observateurs à considérer L2 comme un "parasite" d'Ethereum, car le succès de L2 à court terme se fait au détriment de L1. Cependant, si L2 bénéficie de l'écosystème d'Ethereum (par exemple, des garanties de sécurité et d'autres effets de réseau), alors à long terme, le vaste écosystème L2 apportera finalement plus de valeur au réseau Ethereum et à ETH.
Les frais payés par Ethereum L2 à L1 sont désormais plus bas.
Les futures mises à niveau d'Ethereum continueront d'étendre L1 et L2. La mise à niveau Pectra est prévue pour avril 2025, combinant Prague (couche d'exécution) et Electra (couche de consensus). Pour l'extensibilité, la proposition d'amélioration d'Ethereum 7691 a optimisé le stockage des blobs, visant 6 blobs par bloc, ce qui double la capacité de blob de Dencun. En regardant vers l'avenir, le potentiel d'extensibilité d'Ethereum pourrait augmenter considérablement avec la mise en œuvre du concept appelé Full Danksharding.
Les futures mises à niveau d'Ethereum augmenteront considérablement la capacité L2.
Perspectives sur les frais d'Ethereum
L'avenir des frais des plateformes de contrats intelligents est hautement incertain, en partie parce que la technologie est à un stade précoce, et nous ne savons pas combien de pouvoir de tarification des plateformes comme Ethereum pourront maintenir au fil du temps. Alors que les plateformes de contrats intelligents se font concurrence et qu'elles rivalisent également avec des systèmes centralisés, pour conserver leur pouvoir de tarification à long terme, elles doivent offrir des fonctionnalités différenciées afin d'éviter que les utilisateurs ne migrent vers des systèmes moins chers (centralisés ou décentralisés). Bien qu'Ethereum soit plus lent et plus coûteux que de nombreux concurrents, Grayscale Research estime que ses avantages uniques (y compris la valeur élevée des actifs en chaîne et l'accent mis sur la décentralisation et la sécurité) contribueront à son adoption et à ses effets de réseau, et finalement, à lui fournir un certain degré de pouvoir de tarification.
La figure ci-dessous montre comment Ethereum augmente les frais en augmentant sa capacité et en maintenant sa capacité de tarification. Nous supposons que les frais de transaction moyens de L1 sont de 5 dollars, tandis que les frais moyens depuis 2019 sont de 6,3 dollars. À long terme, L1 sera probablement principalement utilisé pour des transactions de grande valeur et des transactions nécessitant des hypothèses de haute sécurité. Pour L2, nous supposons que les frais de transaction moyens sont de 0,05 dollar. Si nous supposons en outre qu'Ethereum L1 peut traiter 100 TPS et qu'Ethereum L2 traite conjointement 25 000 TPS, ces hypothèses peuvent être réalisées dans le cadre de la feuille de route d'expansion d'Ethereum dans les 3 à 5 prochaines années.
Les revenus des frais Ethereum peuvent croître avec l'augmentation de la capacité d'extension et de la capacité de tarification.
Dans ces hypothèses, les frais totaux d'Ethereum L1 atteindront 20 milliards de dollars, bien que le taux de croissance annualisé au cours des six derniers mois soit d'environ 1,7 milliard de dollars. Bien que les perspectives de frais soient hautement incertaines, si Ethereum met en œuvre sa stratégie d'évolutivité et maintient un certain pouvoir de tarification, il devrait théoriquement être en mesure d'augmenter considérablement ses revenus de frais. Pour suivre les progrès, les investisseurs devraient envisager de suivre les variables fondamentales de ce modèle simplifié, à savoir le TPS L1 et L2 ainsi que les frais d'exécution moyens L1 et L2.
D'abord, agrandissez le gâteau.
Lors du dernier marché haussier des cryptomonnaies, le BTC et l'ETH ont presque augmenté en synchronisation, et même en 2021, le prix de l'ETH a augmenté plus rapidement, atteignant finalement un sommet en novembre 2021, avec un rendement de prix environ deux fois supérieur à celui du Bitcoin. Certains investisseurs en cryptomonnaies pourraient espérer que la même chose se produise au cours du cycle actuel, alors que le cycle arrive à maturité, la performance de l'ETH se démarque clairement par rapport aux autres jetons, bien que les résultats récents aient été décevants.
Le dernier cycle crypto, l'ETH a finalement surpassé le Bitcoin.
Mais Grayscale Research estime que la mauvaise performance de l'ETH indique précisément que le marché des cryptomonnaies reste attentif aux fondamentaux, ce qui est un signe sain. Dans le cadre d'analyse de Grayscale, le marché crypto différencie principalement la valeur des plateformes de contrats intelligents en fonction des frais. Bien que les frais ne se traduisent pas toujours de la même manière en une accumulation de valeur des jetons sur la blockchain, ils sont généralement transmis aux détenteurs de jetons, et les frais peuvent être considérés comme la mesure la plus directement comparable de l'activité sur blockchain.
Dans le domaine des plateformes de contrats intelligents, Ethereum et Solana ont tous deux des frais et une capitalisation boursière relativement élevés. Depuis la fin de 2023, les revenus des frais et la part de marché de Solana dans le domaine des plateformes de contrats intelligents ont augmenté, tandis qu'Ethereum a perdu sa position de leader en termes de revenus de frais et de capitalisation boursière. En d'autres termes, en raison de changements fondamentaux, le marché a raisonnablement réévalué la valeur relative d'Ethereum et de Solana. Comme illustré ci-dessous, Solana se déplace vers le haut et vers la droite, tandis qu'Ethereum se déplace vers le bas et vers la gauche, la valorisation d'aujourd'hui pourrait être supérieure à ses revenus de frais.
En raison de la hausse des coûts, l'ETH a sous-performé par rapport à Solana.
Ces petites différences de position concurrentielle, bien qu'importantes, ne sont pas aussi cruciales que la croissance potentielle globale de la catégorie, tous les plateformes de contrats intelligents étant encore à un stade précoce d'adoption. Par exemple, Ethereum d'aujourd'hui n'a qu'environ 7 millions d'utilisateurs actifs par mois, tandis que la société mère de Facebook, Meta, a révélé dans son rapport de décembre 2024 avoir 3,35 milliards de "utilisateurs actifs quotidiens".
Avec l'augmentation du taux d'adoption, les plateformes de contrats intelligents devraient bénéficier des effets de réseau composés, ce qui peut non seulement stimuler un volume de transactions et des revenus de frais plus élevés, mais aussi accélérer l'activité des développeurs, la profondeur de la liquidité et l'interopérabilité entre les écosystèmes. Ce renforcement de l'adoption et de l'utilité pourrait amplifier la capacité de capture de valeur de l'ensemble du domaine.
Les réseaux qui pourraient finalement gagner dans la compétition sont ceux qui, au fil du temps, prélèvent le plus de frais de transaction et possèdent des conditions d'offre et de demande structurelles favorables pour leur jeton natif. Solana, SUI et certaines autres plateformes de contrats intelligents se caractériseront par un haut débit, des coûts de transaction bas et une bonne expérience utilisateur. Cependant, ce qui distingue Ethereum, c'est son écosystème d'applications et de développeurs vaste et diversifié, son capital en chaîne considérable, ainsi que sa culture qui privilégie la décentralisation, la sécurité et la neutralité. Nous prévoyons que ces caractéristiques continueront d'attirer de nombreux utilisateurs vers l'écosystème Ethereum, et qu'Ethereum représentera une part importante de l'activité économique sur les plateformes de contrats intelligents blockchain à l'avenir.