2025年の始めから、暗号資産市場は停滞しています。トランプ政権から多くのポジティブな政策シグナルが出ているにもかかわらず、市場は「信頼の危機」に陥りました：Bybitは史上最大のハッキング被害を被り、資本は依然としてBitcoinスポットETFから流出し続け、予想された連邦準備制度の利下げは実現せず、新たな関税による世界貿易戦争の恐れが高まっています。これらが絡み合ったベアリッシュ要因の下、暗号資産業界は緊張状態にあり、パニック感情が急速に広がっています。

TradingViewのデータによると、BTCは年初の109,600ドルから74,500ドルの安値まで下落し、32%の減少となりました。オルトコイン市場はさらに悪化しており、ほとんどのトークンが80〜90%の価値を失っています。総暗号資産市場の時価総額は、年初の3.69兆ドルから現在の2.62兆ドルまで縮小し、1.07兆ドルの価値が消滅しました。

市場の不確実性が高まる中、伝統的な安全資産である金は何度も新記録を更新しています。これに対し、暗号資産は再び見捨てられたようです。しかし、仮想通貨の歴史を振り返ると、大きな暴落は珍しいことではありません。何度も市場は「最も暗い時期」を経て、驚くほどの再生能力を示してきました。

この記事では、過去10年間における最も重大な暗号資産市場の暴落について、Mt. Gox事件、3月12日（312）の暴落、Terra/Lunaの崩壊、FTXの失敗などをレビューしています。それぞれの市場の混乱の原因、潜在的な影響、およびその後の分析を提供し、ユーザーに貴重なインサイトを提供しています。

主要なクラッシュイベントのレビュー

暗号資産市場の進化を十年以上にわたって振り返ると、過熱した市場が自己修正を行ったり、ブラックスワンのイベントが突然の崩壊を引き起こしたりするため、ほぼ毎年大幅な修正が発生してきました。しかし、BitMEXの創設者であるアーサー・ヘイズがかつて言ったように、「すべての暴落は市場が浄化することです-真の価値は最終的に表面に現れるでしょう。」

（出典：TradingView）

Mt. Goxハック

2024年2月、暗号資産業界はその歴史の中で最も深刻なハッキング事件を経験しました。当時、世界最大のビットコイン取引所であるMt. Goxが侵害され、約850,000 BTC、総流通供給量の約7%に相当する約473百万ドル相当の盗難が発生しました。この壊滅的な事件は直接的にMt. Goxの破産宣言につながり、何十万人ものユーザーが何も持たずに残されました。ビットコインの価格はわずか2週間で48%急落し、市場信頼に対する壊滅的な打撃をもたらし、業界全体を長期にわたる18ヶ月の暗号資産冬に突入させました。

これは暗号資産の歴史上最大の破産であり、10年以上にわたって展開され、業界に深い影響を与えました：

• 業界レベルでは、オフラインのコールドウォレット保管やマルチサインテクノロジーなどの高度なセキュリティ対策の普及を促しています。
• 一般投資家にとって、これは取引所を選ぶ際の注意と資産保有の多様化が潜在的なリスクを軽減するための重要な警告となりました。

9/4イベント：中国のICO禁止

2017年9月4日、中国の主要な7つの政府機関が共同で『トークン発行に関連するリスクの防止に関する公告』を発表し、中国国内でのすべての初期コイン公開（ICO）活動を禁止しました。ICOは公式に権限なく不正な公開資金調達とされました。さらに、国内のすべての暗号資産取引所に対して閉鎖を命じ、金融機関には暗号通貨取引のための保管や清算サービスの提供を禁止しました。市場は急落し、BTCは1日で32%下落し、多くのオルトコインが事実上無価値となり、市場の流動性が急落しました。

(出典: pbc.gov.cn)

9/4の禁止措置は、暗号資産市場に直ちに深刻な損害をもたらし、広範な産業への影響を引き起こしました。

• 取引ダイナミクスの再構築: HuobiやOKCoin（後にOKExに再ブランド化）などの主要取引所は海外での運営に移行しました。一方、Binanceは機会をつかみ、やがて世界最大の取引所の1つとなりました。
• OTC取引の台頭：法定通貨のGate.ioウェイが断たれたことで、投資家たちはP2Pのオーバーザカウンター（OTC）および暗号資産間取引に変わりました。
• ICOの禁止に続き、規制遵守に重点を置いたセキュリティトークンオファリング（STO）が急増し、新たなトレンドとなりました。

ICOスペックレーションを抑制した規制強化にもかかわらず、市場の上昇勢は強いままでした。ビットコインの価格はわずか3か月で3,000ドルから19,600ドルの高値に急騰し、驚異的な5.53倍の増加となりました。

The 3/12 Event: パンデミックによる流動性危機

2020年3月12日から13日にかけて、暗号資産市場は最も劇的な一日の暴落の1つ、通称「ブラックサーズデー」または「3/12イベント」に見舞われました。この期間中、ビットコインの価格は8000ドルから3800ドルまで暴落し、52%以上下落しました。同時に、30億ドル以上のポジションが清算され、10万人以上のトレーダーに影響を与え、当時の記録を樹立しました。

この暴落の直接のきっかけは、COVID-19パンデミックによって引き起こされた世界的な金融パニックでした。米国株式市場は何度もサーキットブレーカーに達し、石油などの商品は打撃を受け、世界中の投資家がリスク資産（株式や暗号資産を含む）を現金確保のために売却しました。この売りパニックの中で、暗号資産投資家による高レバレッジ取引（しばしば10倍以上）の広範な使用が強制清算の連鎖を引き起こしました。極端なボラティリティの期間中、BinanceやCoinbaseなどの取引所は、トラフィックが圧倒的であったために障害が発生し、ユーザーがポジションを補充したり退出したりできない状況が続き、悪循環による下降を悪化させました。

さらに、価格の崩壊はオンチェーンエコシステムを混乱させ、担保付きポジションの大量清算を引き起こし、DeFiシステムの安定性についての疑念を燃やしました。

この極端な市場ストレステストは、最終的にBitMEXがプラットフォームをオフラインにすることで終了しました。しかし、それは市場の流動性、ハイレバレッジ取引、DeFi設計の欠陥を徹底的に暴露しました。その結果、リスク管理や製品設計の包括的な改善が業界全体で促されました。

• インフラの強化：取引所は、極端な市場の変動中に障害を回避するためにシステムの安定性を強化するように促されました。さらに、リアルタイムで大規模な清算リスクを監視するためのオンチェーンツールが増えました。
• DeFiの清算メカニズム：MakerDAOのようなプロトコルはより堅牢な担保戦略を採用し、担保率を150％から200％に引き上げて清算の連鎖リスクを減らしました。
• 投資家の行動：ユーザーはスポット市場でより安定した投資に傾倒し、レバレッジを低く抑えるか、ヘッジ目的でオプションを利用し始め、暗号資産オプション市場の成長を促しています。

要するに、3/12の流動性危機は、主要な金融市場で同期されたパニックの珍しい瞬間でした。その残酷な強度は、多くの暗号資産参加者に、ハイレバレッジという時限爆弾に目を覚まさせました。逆説的に、この出来事は牡牛市のスタートを切る合図でもありました。市場は1年にわたる急上昇を開始し、Bitcoinは$3,800から史上最高の$65,000まで急騰し、驚異的な16.11倍に増加しました。

5/19事件：ハッシュパワーマイグレーション

2021年5月19日、中国国務院の金融安定発展委員会はビットコインのマイニングと取引に取り締まりを呼びかける声明を発表しました。これに続いて複数の省庁が協調行動し、暗号資産のマイニングに対する全国規模の禁止を発表しました。マイニングの禁止と同時に、いくつかの取引所が中国本土のユーザー向けにサービスの一時停止を発表しました。

この「5/19マイニング禁止」は、9/4のICO禁止に続く国家レベルの規制的な打撃を表し、暗号資産市場に衝撃を与えました。ビットコインは1日で43000ドルから30000ドルに暴落し、30％以上下落しました。マイニングセクターでは、マイニングリグが大幅な割引で売られ、中国のマイナーがカザフスタン、アメリカ、ロシアなどの低電力コストの国々に移転し始めるなど、大規模な再編が行われました。

しかしながら、長期的な観点から見ると、ビットコインのハッシュパワーの分散化は地政学的リスクを著しく低減し、世界的な規制順守プロセスを加速させました。テキサス州をはじめとする他の米国の州が新たなマイニングの中心地となる中、SECなどの機関は暗号資産マイニング企業に対する監視を強化しました。さらに、中央集権的取引所が制限を受ける一方で、Uniswapなどの分散型取引所（DEX）では取引量が急増しました。

このイベントの後、ビットコインは約2ヶ月横ばいで取引されました。7月下旬には約30,000ドルから新たな上昇トレンドを開始し、5ヶ月後にはついに新たな史上最高値の69,000ドルを記録しました。

Terra/Luna Collapse: アルゴリズム安定コインの危機

2022年5月、Terraのアルゴリズム安定コインUSTはペッグを失い、「デススパイラル」を引き起こし、そのガバナンストークンであるLUNAの流通供給が3億5000万から6.5兆に急増した。数日のうちにLUNAの価格は60ドル以上から0.10ドル未満に暴落した。Terraform Labsの緊急介入にもかかわらず、数十億ドル相当のビットコイン準備資産を使ってUSTを買い戻す試みは失敗に終わった。結局、この400億ドル規模のエコシステム帝国は崩壊した。

テラエコシステムの急速な崩壊は市場の連鎖的な失敗を引き起こしました。ビットコインは40,000ドルから27,000ドルに下落し、USDTのようなステーブルコインさえも一時的にペッグを失いました。この危機は、Three Arrows Capital（3AC）、Celsius、Voyager Digital、およびBlockFiなどの主要なプレイヤーの破産も招きました。

テラの崩壊は、暗号資産の「リーマン・モーメント」と似ていました。これは、アルゴリズム安定コインモデルの基本的な欠陥を露呈し、そのような資産への信頼を過去最低水準まで落としました。同時に、これは投資家をUSDCなどのより準拠的な安定コインに向かわせました。さらに、このトップティアエコシステムの前例のない失敗は、安定コインとDeFiスペースの両方に対する規制当局の監視を加速しました。

重要なのは、多様化された資産管理の重要性をユーザーに思い起こさせ、暗号資産の金融システムの脆弱性を強調したことです。

暗号資産市場の感情に重大な影響を与えました。 ビットコインは長期間にわたる6ヶ月間の熊市に入り、年末に向けて安定化しました。 ただし、このレバレッジ解消イベントはおそらく2023年を通じての波乱の回復の基盤を築き、2024年3月に73,700ドルの新しい史上最高値に達することで結実しました。

FTX Implosion: オフチェーン信頼の崩壊

2022年11月、世界的に有名な仮想通貨取引所であるFTXは数日で崩壊し、暗号通貨史上最も劇的な崩壊の1つとなりました。危機は、CoinDeskの報告書によってFTXに密接に関連する企業であるAlameda Researchの貸借対照表に深刻な問題があることが明らかになったことから始まりました。パニックが巻き起こり、72時間以内にユーザーが取引所から約60億ドルを引き出し、FTXの流動性が尽きました。11月11日、FTXは破産を申請しました。320億ドルの評価額は消失し、創設者のサム・バンクマン・フライド（SBF）は後に電信詐欺、証券詐欺、マネーロンダリングなどの罪で起訴されました。2023年、彼は25年の懲役刑に処されました。

この信頼危機は暗号資産業界を揺るがしました。ビットコインは21,000ドルから15,500ドルに下落し、26%の損失を出しました。FTTトークンはたった一日で90%暴落し、22ドルから2ドル未満になりました。BlockFiやGenesisなどの貸付プラットフォームも破綻しました。

(出典: TradingView)

FTXの崩壊は中央集権取引所の致命的な欠陥を露呈し、主要プラットフォームでもシステム的な詐欺リスクが発生する可能性を示した。しかし、この件は業界をより透明で強固な金融システムに向けさせた。BlackRockなどの伝統的な機関は、暗号資産企業に銀行レベルのコンプライアンスを要求し始めた。定期的な準備金証明の開示は、取引所の標準的な実践となった。この災害は、EUのMiCA規制など、取引所における資産の分離を義務付ける規制の開発を加速させた。

市場の観点から見ると、FTXの崩壊は一時的な影響しか与えませんでした。約2か月間の停滞の後、Bitcoinや広範な市場は回復し、新しい上昇サイクルをスタートさせました。

市場クラッシュの共通特性

実際、各主要な暗号資産の危機のトリガーは異なりますが、パンデミックや規制の変更などの外部ショックからプロジェクトの崩壊や取引所の詐欺などの内部問題、さらには技術的および感情的要因の複合などによるものですが、これらの出来事はしばしばいくつかの共通の特徴を共有しています。

• 規制上の不確実性：クラッシュの引き金としても結果としても、規制政策や態度は常に暗号資産市場に様々な程度で影響を与えます。それでも、より明確な規制フレームワークは最終的に業界をより健全で持続可能な発展に向かわせます。
• 過度なレバレッジの危険性: 極端な変動性で知られる仮想通貨は、高いリターンの可能性を提供する一方で、大きなリスクを伴います。すべての暴落で、高レバレッジ取引は促進剤として機能し、"減少-清算-売却-さらなる減少"の死の螺旋を引き起こしてきました。
• 伝統的な金融市場との相関：BitcoinスポットETFの導入により、暗号資産市場はますます世界的なマクロ経済の動向や政策変化の影響を受けるようになっています。伝統的な金融市場との相関はますます強まっています。
• 産業進化の触媒：各危機は、産業の脆弱性やリスクを露呈する鏡として機能します。しかし、それによって革新的な解決策も生まれ、より強靱で透明性のあるエコシステムの礎となり、長期的な持続可能性を支えます。

暗号資産業界では、市場は破壊と再生の螺旋の中で進化しています。突然のショックからの短期的な苦痛であろうと、信頼危機の余波であろうと、市場は常に顕著な活力によって復活し、それをさらなる偉大な成就に向かわせる新しい物語によって支えられています。

市場参加者向けのレッスン

あらゆる市場の嵐の後、暗号資産業界はより深い根を張り、強固に成長する傾向があります。しかし、時間の車輪によって踏み潰される人々は滅多に戻ってきません。FTXの崩壊、Terraの没落、Three Arrows Capitalなどの主要プレイヤーの破産は、この新興市場において、リスクを尊重し慎重に動く者だけが長期的な勝者として浮かび上がることを強く示唆しています。

投資家向け：

• ポートフォリオを多様化する-すべての卵を1つのかごに入れないでください。可能な限り、資産を規制対応の取引所に保管してください。
• リスク管理をしっかり行いましょう — リスク許容度に基づいてストップロスを設定し、レバレッジを管理します。
• セキュリティを優先します-ハードウェアウォレットやセキュアなストレージソリューションの使用方法を学びます。 高い収益を追いかけるのを避け、透明性のあるコンプライアンスの取れたプラットフォームとツールを選択します。

プロジェクトチーム向け:

• 資産のセキュリティを優先 — 定期的なコード監査を実施し、技術的な脆弱性やハッキングを防ぐためのバグバウンティプログラムを設立してください。
• 法令順守を確実にするために規制の動向に密着してください。
• 強靭なエコシステムを構築する — 持続可能な経済モデルと自己完結型システムを作り上げ、プロジェクトの長期化を図ります。
• 強いコミュニティを育成する — 短期的な投機家ではなく、長期的な支持者に焦点を当てる。

取引所や金融プラットフォーム向け:

• リスクコントロールを強化する — 厳格な資産分離、マルチシグネチャウォレット、および階層化されたセキュリティ対策を実装する。
• 運用透明性を向上させる-定期的な第三者監査を実施し、調査結果を公開する。
• 規制を積極的に遵守し、堅牢なコンプライアンスフレームワークを構築する。
• ストレスシナリオに備える-定期的にシミュレーションを実施し、流動性緊急対策を策定する。

規制当局向け：

• 投資家を保護しつつイノベーションを抑制せずに設計されたポリシーを備えたリスク管理をバランスよく保つ。
• 国際協力の強化 — 暗号資産の課題のグローバルな性質に対処するために協力する。
• 投資家を教育する-業界全体で標準化されたリスク警告の設立を推進する。

結論

暗号資産の発展の歴史は、常に最も暗い瞬間が最も明るい夜明けをもたらすことを示してきました。より長い時間枠で見ると、最も大きな市場ショックさえも広大な川の中のさざ波に過ぎません。歴史から学び、リスク管理をDNAに埋め込む人々こそが次のサイクルで際立つ人々です。