引言

在本研究中，1Token团队与六个加密交易团队合作，创建了一个专门针对资金费用套利的指数基准，涵盖了2024年9月1日至12月1日的关键指标，如周期回报、最大回撤、单位杠杆回报和资产集中度。该基准为加密交易生态系统中最常交易的市场中性套利策略提供了宝贵的洞察，成为加密基金、SMA配置者以及其他数字资产行业参与者的重要参考。

参数

• 引用来源：CMC
• 粒度：每日
• 指数起始时间：2024年9月1日，UTC 0
• 截止时间：UTC+0 0:00
• 样本交易所分布：币安（4个团队）、OKX（2个团队）
• 累计净资产计算方法：TWR

备注：选择币安和OKX交易所可能会影响总表现，因为它们有不同的资金费用机制。我们的报告没有考虑机制差异，假设没有其他变量影响比较结果。

指数

计算方法

我们通过历史检索机制将多个加密交易团队的资产统一到相同的起始点（2024年9月1日，UTC 0），使用TWR（时间加权回报）方法计算每个团队的累计净资产，然后取算术平均值，得出代表市场资金费用套利策略的指数基准。

备注：我们使用算术平均值而非加权平均值，因为当前样本量较小，且加权平均中的权重无法准确反映交易团队的实际权重。因此，已对本金的影响进行了标准化处理。

指标

考虑到资金费用套利的相对稳定性，本研究未纳入夏普比率。相反，我们从回报、风险和投资偏好三个角度选择了1-2个指标作为市场参考。

· 盈亏（PNL）与风险

备注：

• PNL基于TWR计算，最大回撤和单位杠杆回报基于每日数据计算。
• 单位杠杆回报指的是在使用杠杆进行投资时，每增加一个杠杆单位所带来的额外回报。我们通过每日PNL / 每日杠杆 / 每日本金计算单位杠杆回报。
• 我们使用总曝光百分比作为杠杆，计算公式为：总曝光百分比 = 总总曝光 / 投资组合净资产；总总曝光 = 总和（除稳定币和法币外的基础资产的总曝光）。

为了更好地反映指标之间的关联性，我们基于上述指标从六个团队中选择了三个团队的数据。如图所示，当年化回报相似时，单位杠杆回报较高的团队通常也会有更高的最大回撤。

· 币种分布

我们结合了交易团队的每日快照数据，总结了从9月1日UTC 0到12月1日UTC 0的资产仓位，并根据基础资产汇总了每种币种的美元曝光。

总体来看：小盘币的比例明显高于大盘币（CMC前20名）。在大盘币中，我们合作方的样本显示，过去三个月内DOGE、BTC、SOL和ETH的持仓权重相对较高。

备注：

• USD曝光 = Delta * 基础币种价格
• 我们通过每种币种的总曝光除以总总曝光来计算分布比例。
• 我们根据基础币种汇总了数据，并对本金的影响进行了标准化处理。

β值是基于每种币种的基础币种曝光的平方和计算得出，然后进行标准化处理。在9月至12月期间，我们得出了资金费用套利的聚合度β=0.033，表明该策略高度多样化。

资金费用套利是加密市场中最著名的交易策略之一。还有更多的指标可以进行分析和考虑。在我们未来的报告中，我们还将考虑MMR/UniMMR、ADL、贷款利率等，以便每季度向市场提供全面的策略研究。

此外，我们合作的团队的总AUM已超过15亿美元。未来，我们旨在增加监控的团队数量及总AUM，这也将带来多样性的显著提升。

本文由1Token的Quinn Hu和Violet Tan撰写，数据由六个交易团队提供。

参考

• Binquant
  成立于2018年，Binquant专注于数字资产市场的量化开发和资产管理，现已成为最大的数字资产管理公司之一。主要策略包括市场中性套利、CTA、高频交易和DeFi。主要客户包括对冲基金、风险投资基金、大型金融机构、家族办公室和资产积累的交易所。

• BSSET
  BSSET（Binary Asset）是一家领先的数字资产管理公司，专注于在集中交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）之间的高频交易和市场中性量化策略。我们经验丰富的团队致力于为客户持续提供卓越的Alpha回报。通过先进的专有交易基础设施和定制研究平台，BSSET识别并利用各种金融工具中的定价低效。我们的主要策略包括资金利率套利、价差套利和高频市场做市，旨在降低执行成本并提供全面的风险管理。我们拥有7*24小时的风险控制系统，实时监控并管理潜在风险。

• Grandline
  GrandLine Technologies是一家成立于2018年的系统化多策略交易公司，专注于在集中交易所和去中心化交易所之间部署中频市场中性策略。凭借在量化组合管理方面的数十年经验，Grandline团队以其卓越的研究和风险管理过程而闻名，获得了Hedgeweek和HFM等知名机构的赞誉。

• JZL
  JZL Capital专注于现货-永续套利，是亚洲顶级量化团队，提供稳定的回报表现，资产管理规模超过2亿美元。核心团队成员热衷于学术研究，积极通过提供无与伦比的量化交易解决方案扩大全球客户群。

• Pythagoras
  Pythagoras成立于2014年，基于量化建模管理一系列加密基金。作为最久运营的加密对冲基金之一，它以在熊市和牛市周期中都能提供出色的回报而著称。Pythagoras通过系统化、非自由裁量的自动化交易策略，专注于市场中性和美元中性策略，以持续超越加密市场。

• Trade Terminal
  Trade Terminal（TT）是一家加密量化对冲基金，提供高夏普比率的量化策略、做市服务、早期融资和咨询。被Binance评为2024年最佳流动性提供商，TT在现货和衍生品市场全球运营，利用先进技术和强大的风险管理来优化表现。

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