Dos paradigmas de la tokenización de acciones: abierto y cerrado

La tokenización de acciones se ha convertido en una tendencia importante en el campo financiero. Con la entrada de gigantes como Kraken y Robinhood, esta transformación impulsada por la tecnología blockchain está en marcha. Este artículo analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares en la actualidad, centrándose en "cómo lograrlo" y "cuáles son los riesgos", para proporcionar referencias a los participantes del mercado.

Uno, la lógica subyacente de los dos principales modelos

El principal desafío que enfrenta la tokenización de acciones es la conformidad. El mercado ha formado dos caminos completamente diferentes: tokens de valores respaldados por activos 1:1 y tokens de contratos derivados.

modo uno: xStocks - camino DeFi abierto

Definición clave: Los tokens que posee el usuario representan directa o indirectamente la propiedad o los derechos sobre acciones reales. Esta es una proyección de acciones reales en la cadena, buscando la autenticidad y transparencia de los activos.

Estructura legal:

• Emitido por la empresa suiza Backed Finance, cumpliendo con la ley DLT suiza
• Establecer un vehículo de propósito especial (SPV) en Liechtenstein para poseer acciones reales y lograr la segregación de riesgos.

Soporte de activos y liquidez:

• Anclaje 1:1, cada Token corresponde a una acción real
• Implementar la prueba de reservas a través de Chainlink PoR
• Liquidez dual: CEX como creadores de mercado + protocolo DeFi

Modo dos: Robinhood - "jardín amurallado" priorizando la conformidad

Definición clave: los usuarios compran contratos de derivados financieros que rastrean el precio de acciones específicas, el Token es solo un certificado digital de los derechos del contrato.

Estructura legal:

• Emitido por Robinhood Europe UAB, regulado por el banco central de Lituania
• Siguiendo el marco MiFID II de la UE, los tokens se clasifican como derivados

Diseño técnico y de cumplimiento:

• KYC en cadena y lista blanca, solo los usuarios que hayan pasado el KYC pueden poseer y comerciar
• Combinabilidad DeFi limitada
• Plan para desarrollar su propia red Layer 2 Robinhood Chain

Dos, comparación de la arquitectura técnica

elección de la cadena de bloques base

• xStocks elige Solana: persigue un rendimiento extremo, soporta el comercio de alta frecuencia y la interacción DeFi
• Robinhood elige Arbitrum: hereda la seguridad de Ethereum, con planes futuros de migrar a su propia Layer 2

componentes técnicos clave

Contrato inteligente:

• xStocks: Token SPL estándar, transferible libremente
• Robinhood: lógica de restricción de transferencias incorporada

oráculo(Chainlink):

• Proporcionar información de precios
• Implementar prueba de reservas ( PoR )

Interoperabilidad entre cadenas ( Chainlink CCIP ):

• Realizar transferencias de activos entre cadenas, ampliar la liquidez y los casos de uso

activos en cadena y operación de SPV

1. Aislamiento de activos: acciones reales depositadas en SPV
2. Acuñación de Token: Autorización para acuñar una cantidad equivalente de Token tras la confirmación de SPV.
3. Distribución de Tokens: a través de la bolsa o venta directa a inversores calificados
4. Gestión del ciclo de vida: manejo de acciones de la empresa como dividendos, divisiones de acciones
5. Redención y destrucción: asegurar un equilibrio 1:1 entre la circulación en la cadena y las reservas fuera de la cadena.

Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos

modelo de negocio

Robinhood:

• Comisión de conversión de divisas
• Potencial introducción de pagos por flujo de pedidos, servicios de membresía, etc.
• Expandir el mercado de capital privado

xStocks:

• Comisión de transacción
• Tarifa de acuñación/reembolso
• Servicios de tokenización de activos B2B

evaluación de riesgos

• Riesgo regulatorio: los cambios en las políticas regulatorias pueden afectar el negocio
• Riesgos técnicos: vulnerabilidades de contratos inteligentes, fallos de oráculos, etc.
• Riesgo de mercado: fluctuaciones en el precio del Token, falta de liquidez
• Riesgo de contraparte: los problemas operativos de la plataforma pueden afectar la seguridad de los activos
• Riesgos legales: Desafíos de cumplimiento regulatorio transfronterizo
• Riesgo de asimetría de información: Token y activos subyacentes desconectados

Perspectivas Futuras

• De la aislamiento a la integración: fusión profunda con los ecosistemas TradFi y DeFi
• Innovación impulsada por la regulación: un marco regulatorio claro promueve la innovación en cumplimiento.
• Entrada de instituciones y diversificación de productos: expansión hacia productos estructurados complejos, capital privado, etc.
• La tokenización de capital privado se convierte en un nuevo océano azul: abre un nuevo mercado para las acciones de empresas no cotizadas.

La tokenización de acciones está remodelando los mercados financieros globales, prometiendo servicios financieros más eficientes, transparentes e inclusivos. A pesar de los desafíos, esta tendencia es irreversible. Los participantes del mercado necesitan abrazar activamente y con cautela esta revolución financiera, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.