Este artículo estudia el estado de la inversión de riesgo en la industria de las criptomonedas y las expectativas para el futuro. Todos los datos provienen de Funding Tracker.
Estado actual de la inversión de riesgo en criptomonedas
Los participantes racionales del mercado pueden pensar que los mercados de capitales tienen altibajos, al igual que hay otras cosas en la naturaleza que tienen ciclos. Sin embargo, las empresas de criptomonedas parecen ser más bien una cascada unidireccional, un experimento de gravedad que sigue cayendo. Es posible que estemos presenciando las etapas finales de un frenesí de recaudación de fondos de contratos inteligentes e ICO que comenzó en 2017 y ahora está volviendo a niveles más estables que se aceleraron en la era de las bajas tasas de interés durante la pandemia. **
Financiamiento total y número total de rondas de financiamiento
En el pico de 2022, el capital de riesgo en criptomonedas alcanzó los 23 mil millones de dólares, mientras que en 2024, esta cifra se redujo a 6 mil millones de dólares. Hay tres razones para esto:
La prosperidad de 2022 llevó a que los VC asignaran demasiados fondos a proyectos cíclicos y con valoraciones extremadamente altas. Por ejemplo, muchos proyectos de DeFi y NFT no lograron generar retornos. La valoración máxima de OpenSea fue de 13 mil millones de dólares.
Es difícil para los fondos recaudar capital entre 2023 y 2024, y los proyectos que se listan en los intercambios también tienen dificultades para obtener la prima de valoración que se vio entre 2017 y 2022. La falta de prima dificulta que los fondos recauden nuevos capitales, especialmente cuando muchos inversionistas no han superado el rendimiento de Bitcoin.
A medida que la IA se convierte en la próxima frontera tecnológica clave, el capital en grandes cantidades ha cambiado su enfoque de asignación. Las criptomonedas han perdido el impulso especulativo y la prima que alguna vez tuvieron como la tecnología de frontera más prometedora.
Al estudiar qué startups han evolucionado lo suficiente para garantizar la financiación de la ronda C o D, se hace evidente otra crisis más profunda. Muchos de los grandes éxitos en la industria de las criptomonedas provienen de la salida de tokens, pero cuando la mayoría de los listados de tokens muestran una tendencia negativa, la salida de los inversores se vuelve difícil. Si consideramos la cantidad de empresas en la etapa semilla que continúan recibiendo financiación de las rondas A, B o C, esta comparación se vuelve obvia.
Desde 2017, de las 7650 empresas que recibieron financiamiento en la ronda semilla, solo 1317 avanzaron a la ronda A (una tasa de graduación del 17%), solo 344 alcanzaron la ronda B, y solo el 1% ingresó a la ronda C, con una probabilidad de financiamiento en la ronda D de 1/200, comparable a la tasa de graduación de financiamiento en otras industrias. Sin embargo, es importante señalar que en la industria de criptomonedas, muchas empresas en etapas de crecimiento evitan las rondas sucesivas tradicionales a través de la tokenización, pero estos datos apuntan a dos problemas diferentes:
Sin un mercado de liquidez saludable para los tokens, la inversión de riesgo en criptomonedas se detendrá.
En ausencia de un desarrollo saludable de las empresas hacia etapas avanzadas y su cotización en bolsa, la preferencia de capital de riesgo disminuirá.
Los datos de las diferentes etapas de financiamiento parecen reflejar el mismo hecho. Aunque el capital para las rondas de financiamiento semilla y Serie A se ha estabilizado en gran medida, los fondos para las rondas B y C siguen siendo más conservadores. ¿Significa esto que ahora es un buen momento para la etapa de financiamiento semilla? No del todo.
Monto total de financiamiento en diferentes etapas
Los siguientes datos rastrean la mediana de fondos en cada trimestre de la ronda de pre-semilla y la ronda de semilla, y con el tiempo, esta cifra ha ido aumentando de manera constante. Hay dos puntos dignos de observación:
Desde principios de 2024, la mediana de financiamiento en la etapa de rondas de semillas Pre ha aumentado considerablemente.
A lo largo de los años, la mediana de financiamiento en la ronda semilla ha cambiado continuamente con el entorno macroeconómico.
Con la disminución de la demanda de capital temprano, hemos visto a las empresas recaudar rondas de financiación Pre-seed y Seed más grandes, y la antigua ronda de financiación de "amigos y familiares" ahora es cubierta por fondos de capital temprano que se despliegan más pronto. Esta presión también se ha extendido a las empresas en la etapa Seed, ya que desde 2022, la ronda Seed ha crecido para compensar los costos laborales en aumento y el tiempo más prolongado para alcanzar el PMF en la industria de criptomonedas.
La expansión del monto de capital recaudado significa que la valoración de la empresa en las primeras etapas será más alta (o diluida), lo que también implica que la empresa necesitará una valoración más alta en el futuro para ofrecer retornos. En los meses posteriores a la elección de Trump, los datos de financiamiento de la ronda semilla también mostraron un aumento significativo. Mi entendimiento es que la presidencia de Trump cambió el entorno para que los GP (socios generales) de los fondos recaudaran capital, aumentando el interés de los LP en los fondos y de los inversores más tradicionales, lo que se traduce en una preferencia por el capital de riesgo en empresas en etapas tempranas.
Dificultades de financiación, el capital se concentra en unas pocas grandes empresas
¿Qué significa esto para los fundadores? El capital para la financiación temprana de Web3 es más que nunca, pero busca menos fundadores, mayor escala y exige que las empresas crezcan más rápido que en ciclos anteriores.
Dado que las fuentes tradicionales de liquidez (como la emisión de tokens) ahora están agotadas, los fundadores pasan más tiempo demostrando su credibilidad y el potencial que su empresa puede alcanzar. Los días de "50% de descuento, nueva ronda de financiamiento a una alta valoración en 2 semanas" han quedado atrás. El capital no puede beneficiarse en inversiones adicionales, los fundadores no pueden obtener fácilmente aumentos salariales y los empleados no pueden obtener una apreciación de sus tokens acumulados.
Una forma de examinar este argumento es a través de la perspectiva del momentum de capital. El gráfico a continuación mide el número promedio de días que tardan las startups en recaudar la ronda A de financiación desde que anunciaron la financiación de la ronda semilla. Un número más bajo indica una mayor rotación de capital. Es decir, los inversores están invirtiendo más dinero en nuevas startups de ronda semilla a valoraciones más altas, sin necesidad de esperar a que la empresa madure.
Al mismo tiempo, según la imagen anterior, también se puede observar cómo la liquidez del mercado público afecta al mercado de capital privado. Un método de observación es a través de la perspectiva de la "seguridad"; cada vez que hay una corrección en el mercado público, las rondas de financiamiento de la Serie A ocurren a gran escala, como la caída drástica en el primer trimestre de 2018. En el primer trimestre de 2020, esa caída se repitió, durante el brote de la pandemia de COVID-19. Cuando el despliegue de liquidez no suena muy optimista, los inversores con capital disponible para desplegar se motivan para establecer posiciones en el mercado de capital privado.
Sin embargo, ¿por qué durante el colapso de FTX, el cuarto trimestre de 2022 fue una situación opuesta? Quizás simboliza el momento exacto en que el interés de las personas en la inversión en criptomonedas como una clase de activos se desvaneció por completo. Varios grandes fondos perdieron grandes sumas de dinero en la financiación de 32 mil millones de dólares de FTX, lo que disminuyó el interés en la industria. En los siguientes trimestres, el capital solo se reunió alrededor de unas pocas grandes empresas, y la mayor parte del capital de los LP fluyó hacia esas grandes empresas, ya que era el lugar donde se podía desplegar la mayor cantidad de fondos.
En el capital de riesgo, el capital crece más rápido que la mano de obra. Puedes poner mil millones de dólares, pero no puedes contratar a 100 personas proporcionalmente. Entonces, si comienzas con un equipo de 10 personas, suponiendo que no contrates a más personas, estarás incentivado a invertir más. Es por eso que estamos viendo una gran cantidad de financiación en etapa tardía para grandes proyectos, que a menudo se centran en la emisión de tokens.
¿Cómo será la inversión de riesgo en criptomonedas en el futuro?
He estado siguiendo estos datos durante seis años, pero siempre llego a la misma conclusión: será cada vez más difícil recaudar financiamiento de riesgo. La euforia del mercado inicialmente atrae fácilmente talento y capital disponible, pero la eficiencia del mercado determina que las cosas se volverán cada vez más difíciles con el tiempo. En 2018, ser "blockchain" era suficiente para obtener financiamiento, pero para 2025 comenzaremos a enfocarnos en la rentabilidad del proyecto y la adecuación del producto al mercado.
La falta de ventanas de salida de liquidez convenientes significa que los inversores de capital riesgo tendrán que reevaluar su perspectiva sobre la liquidez y la inversión. Los días en que los inversores esperaban oportunidades de salida de liquidez en 18-24 meses han quedado atrás. Ahora, los empleados deben esforzarse más para obtener la misma cantidad de tokens, y la valoración de esos tokens también se ha vuelto más baja. Esto no significa que ya no haya empresas rentables en la industria de las criptomonedas, solo significa que, al igual que en las economías tradicionales, surgirán unas pocas empresas que atraerán la gran mayoría de la producción económica de la industria.
Si los capitalistas de riesgo pueden hacer que el capital de riesgo vuelva a ser grande al ver la naturaleza de los fundadores en lugar de los tokens que pueden emitir, entonces la industria del capital de riesgo criptográfico aún puede avanzar. La estrategia de señalar en el mercado de tokens y luego apresurarse a emitir un token con la esperanza de que la gente lo compre en un intercambio ya no es viable. **
Bajo tales restricciones, los asignadores de capital se ven incentivados a pasar más tiempo colaborando con fundadores que pueden capturar una mayor cuota de mercado en un entorno en constante evolución. La transición de las firmas de capital de riesgo desde preguntar en 2018 "¿cuándo se emiten los tokens?" a querer saber hasta qué punto puede desarrollarse el mercado es una educación que la mayoría de los asignadores de capital en web3 deben experimentar.
Sin embargo, la pregunta sigue siendo, ¿cuántos fundadores e inversores persistirán en buscar la respuesta a esta pregunta?
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
El financiamiento se vuelve cada vez más difícil, la encriptación de capital de riesgo entra en la última etapa de la locura.
Texto original de**decentralised
Compilado por｜Odaily星球日报 Golem（@web3_golem）
! La financiación es cada vez más difícil, los VC de criptomonedas están en las etapas finales del frenesí
Este artículo estudia el estado de la inversión de riesgo en la industria de las criptomonedas y las expectativas para el futuro. Todos los datos provienen de Funding Tracker.
Estado actual de la inversión de riesgo en criptomonedas
Los participantes racionales del mercado pueden pensar que los mercados de capitales tienen altibajos, al igual que hay otras cosas en la naturaleza que tienen ciclos. Sin embargo, las empresas de criptomonedas parecen ser más bien una cascada unidireccional, un experimento de gravedad que sigue cayendo. Es posible que estemos presenciando las etapas finales de un frenesí de recaudación de fondos de contratos inteligentes e ICO que comenzó en 2017 y ahora está volviendo a niveles más estables que se aceleraron en la era de las bajas tasas de interés durante la pandemia. **
Financiamiento total y número total de rondas de financiamiento
En el pico de 2022, el capital de riesgo en criptomonedas alcanzó los 23 mil millones de dólares, mientras que en 2024, esta cifra se redujo a 6 mil millones de dólares. Hay tres razones para esto:
Al estudiar qué startups han evolucionado lo suficiente para garantizar la financiación de la ronda C o D, se hace evidente otra crisis más profunda. Muchos de los grandes éxitos en la industria de las criptomonedas provienen de la salida de tokens, pero cuando la mayoría de los listados de tokens muestran una tendencia negativa, la salida de los inversores se vuelve difícil. Si consideramos la cantidad de empresas en la etapa semilla que continúan recibiendo financiación de las rondas A, B o C, esta comparación se vuelve obvia.
Desde 2017, de las 7650 empresas que recibieron financiamiento en la ronda semilla, solo 1317 avanzaron a la ronda A (una tasa de graduación del 17%), solo 344 alcanzaron la ronda B, y solo el 1% ingresó a la ronda C, con una probabilidad de financiamiento en la ronda D de 1/200, comparable a la tasa de graduación de financiamiento en otras industrias. Sin embargo, es importante señalar que en la industria de criptomonedas, muchas empresas en etapas de crecimiento evitan las rondas sucesivas tradicionales a través de la tokenización, pero estos datos apuntan a dos problemas diferentes:
Los datos de las diferentes etapas de financiamiento parecen reflejar el mismo hecho. Aunque el capital para las rondas de financiamiento semilla y Serie A se ha estabilizado en gran medida, los fondos para las rondas B y C siguen siendo más conservadores. ¿Significa esto que ahora es un buen momento para la etapa de financiamiento semilla? No del todo.
Monto total de financiamiento en diferentes etapas
Los siguientes datos rastrean la mediana de fondos en cada trimestre de la ronda de pre-semilla y la ronda de semilla, y con el tiempo, esta cifra ha ido aumentando de manera constante. Hay dos puntos dignos de observación:
Con la disminución de la demanda de capital temprano, hemos visto a las empresas recaudar rondas de financiación Pre-seed y Seed más grandes, y la antigua ronda de financiación de "amigos y familiares" ahora es cubierta por fondos de capital temprano que se despliegan más pronto. Esta presión también se ha extendido a las empresas en la etapa Seed, ya que desde 2022, la ronda Seed ha crecido para compensar los costos laborales en aumento y el tiempo más prolongado para alcanzar el PMF en la industria de criptomonedas.
La expansión del monto de capital recaudado significa que la valoración de la empresa en las primeras etapas será más alta (o diluida), lo que también implica que la empresa necesitará una valoración más alta en el futuro para ofrecer retornos. En los meses posteriores a la elección de Trump, los datos de financiamiento de la ronda semilla también mostraron un aumento significativo. Mi entendimiento es que la presidencia de Trump cambió el entorno para que los GP (socios generales) de los fondos recaudaran capital, aumentando el interés de los LP en los fondos y de los inversores más tradicionales, lo que se traduce en una preferencia por el capital de riesgo en empresas en etapas tempranas.
Dificultades de financiación, el capital se concentra en unas pocas grandes empresas
¿Qué significa esto para los fundadores? El capital para la financiación temprana de Web3 es más que nunca, pero busca menos fundadores, mayor escala y exige que las empresas crezcan más rápido que en ciclos anteriores.
Dado que las fuentes tradicionales de liquidez (como la emisión de tokens) ahora están agotadas, los fundadores pasan más tiempo demostrando su credibilidad y el potencial que su empresa puede alcanzar. Los días de "50% de descuento, nueva ronda de financiamiento a una alta valoración en 2 semanas" han quedado atrás. El capital no puede beneficiarse en inversiones adicionales, los fundadores no pueden obtener fácilmente aumentos salariales y los empleados no pueden obtener una apreciación de sus tokens acumulados.
Una forma de examinar este argumento es a través de la perspectiva del momentum de capital. El gráfico a continuación mide el número promedio de días que tardan las startups en recaudar la ronda A de financiación desde que anunciaron la financiación de la ronda semilla. Un número más bajo indica una mayor rotación de capital. Es decir, los inversores están invirtiendo más dinero en nuevas startups de ronda semilla a valoraciones más altas, sin necesidad de esperar a que la empresa madure.
! La financiación es cada vez más difícil, los VC de criptomonedas están en las etapas finales del frenesí
Al mismo tiempo, según la imagen anterior, también se puede observar cómo la liquidez del mercado público afecta al mercado de capital privado. Un método de observación es a través de la perspectiva de la "seguridad"; cada vez que hay una corrección en el mercado público, las rondas de financiamiento de la Serie A ocurren a gran escala, como la caída drástica en el primer trimestre de 2018. En el primer trimestre de 2020, esa caída se repitió, durante el brote de la pandemia de COVID-19. Cuando el despliegue de liquidez no suena muy optimista, los inversores con capital disponible para desplegar se motivan para establecer posiciones en el mercado de capital privado.
Sin embargo, ¿por qué durante el colapso de FTX, el cuarto trimestre de 2022 fue una situación opuesta? Quizás simboliza el momento exacto en que el interés de las personas en la inversión en criptomonedas como una clase de activos se desvaneció por completo. Varios grandes fondos perdieron grandes sumas de dinero en la financiación de 32 mil millones de dólares de FTX, lo que disminuyó el interés en la industria. En los siguientes trimestres, el capital solo se reunió alrededor de unas pocas grandes empresas, y la mayor parte del capital de los LP fluyó hacia esas grandes empresas, ya que era el lugar donde se podía desplegar la mayor cantidad de fondos.
En el capital de riesgo, el capital crece más rápido que la mano de obra. Puedes poner mil millones de dólares, pero no puedes contratar a 100 personas proporcionalmente. Entonces, si comienzas con un equipo de 10 personas, suponiendo que no contrates a más personas, estarás incentivado a invertir más. Es por eso que estamos viendo una gran cantidad de financiación en etapa tardía para grandes proyectos, que a menudo se centran en la emisión de tokens.
¿Cómo será la inversión de riesgo en criptomonedas en el futuro?
He estado siguiendo estos datos durante seis años, pero siempre llego a la misma conclusión: será cada vez más difícil recaudar financiamiento de riesgo. La euforia del mercado inicialmente atrae fácilmente talento y capital disponible, pero la eficiencia del mercado determina que las cosas se volverán cada vez más difíciles con el tiempo. En 2018, ser "blockchain" era suficiente para obtener financiamiento, pero para 2025 comenzaremos a enfocarnos en la rentabilidad del proyecto y la adecuación del producto al mercado.
La falta de ventanas de salida de liquidez convenientes significa que los inversores de capital riesgo tendrán que reevaluar su perspectiva sobre la liquidez y la inversión. Los días en que los inversores esperaban oportunidades de salida de liquidez en 18-24 meses han quedado atrás. Ahora, los empleados deben esforzarse más para obtener la misma cantidad de tokens, y la valoración de esos tokens también se ha vuelto más baja. Esto no significa que ya no haya empresas rentables en la industria de las criptomonedas, solo significa que, al igual que en las economías tradicionales, surgirán unas pocas empresas que atraerán la gran mayoría de la producción económica de la industria.
Si los capitalistas de riesgo pueden hacer que el capital de riesgo vuelva a ser grande al ver la naturaleza de los fundadores en lugar de los tokens que pueden emitir, entonces la industria del capital de riesgo criptográfico aún puede avanzar. La estrategia de señalar en el mercado de tokens y luego apresurarse a emitir un token con la esperanza de que la gente lo compre en un intercambio ya no es viable. **
Bajo tales restricciones, los asignadores de capital se ven incentivados a pasar más tiempo colaborando con fundadores que pueden capturar una mayor cuota de mercado en un entorno en constante evolución. La transición de las firmas de capital de riesgo desde preguntar en 2018 "¿cuándo se emiten los tokens?" a querer saber hasta qué punto puede desarrollarse el mercado es una educación que la mayoría de los asignadores de capital en web3 deben experimentar.
Sin embargo, la pregunta sigue siendo, ¿cuántos fundadores e inversores persistirán en buscar la respuesta a esta pregunta?