转发原文标题《这还不是最糟糕的时刻》

这是一则编织于神话、传奇和历史类比中的故事，避开了第一性原理的探讨。我在写作中一直将雷内·吉拉尔（René Girard）的替罪羊理论应用于加密领域，我建议你在深入阅读之前先了解一下他的神话理论。

理性投资者的我认为，把加密市场放回传统的周期框架中来分析已经过时，尤其是随着行业的成熟。然而，吉拉尔学派的我却无法逃避神话模式的再次上演。老话说，手里有锤子，看什么都像钉子。

更大的图景：那暴力的插曲呢？

在这篇简短的文章中，我将探讨加密牛市如何在两个阶段中展开：第一阶段之后，是一个“模仿危机”的插曲，再到第二阶段，最终以“牺牲危机”收尾。

第一阶段以价格的暴涨为起点，激发社区的模仿欲望。随之而来的崩盘引发了混乱和相互暴力——一种“人人对抗”的局面——社区的内部分裂消耗了集体的力量。

第二阶段则通过新的价格暴涨来化解这一危机，直到周期结束并迎来最终的替罪羊。每一个周期都死于其基本原则的过度膨胀，而每个周期都有一个替罪羊。

这揭示了加密市场既具周期性特征（这次并没有不同）又具线性进展（这次真的不同）。最终，我们总是在一个新的起点上。

ICO崩盘让以太坊陷入困境，却也迎来了 DeFi Summer 的复兴。DeFi Summer 让比特币作为金融化资产的能力遭到质疑，而 MicroStrategy 和 Blackrock 则将其消除了这一质疑。

2017 年的牛市是由 ICO 驱动的 ETH 狂潮。以太坊的世界计算机变成了老虎机。随着 ICO 们套现 ETH，这台计算机也随之崩溃，但在 2020 年 DeFi 狂潮中复生，最终以超杠杆的degens——Do、3AC 和 SBF 的倒闭作为收尾。2017 年的替罪羊没有那么个性化，但它依然存在。

2017 年，以太坊的 ICO 既是繁荣的源泉，也是其灭亡的原因；2021 年，DeFi 的夏日英雄们走过了相同的轨迹。最好的替罪羊是那些首先带来财富与庆祝的——就像以太坊的 ICO 财富或 DeFi 中无序的借贷和代币印刷，这些行为通过简单的参与就铸就了百万富翁——然而，最终他们成为了衰退的根源。

泡沫：模仿行动的副作用

2017 年和 2021 年的牛市分别展开了两幕，之间有一个明显的相似之处：2017 年和 2021 年夏天的价格急剧下跌。这些插曲——短暂但激烈的收缩期——中断了初期的上涨势头，但随后随着第二阶段的到来，新的市场领导者带来了同样的热情。

模仿暴力的升级

在这些插曲期间，模仿暴力向内转向，因为替罪羊尚未显现。吉拉尔学派的分析者知道，这种“人人对抗”的混乱是不可持续的；替罪羊的出现后来会作为一种净化机制。但首先，暴力不断加剧。

2017 年，ICO 的热潮和比特币的扩展问题引发了一个早期的夏季崩盘——比特币从 2,700 美元跌至 2,000美元以下，以太坊从 400 美元跌至 150 美元——点燃了集体的纷争。SegWit 之战使比特币支持者在区块大小问题上发生分歧，而比特币现金（BCH）分叉加深了这一裂痕。

以太坊的 ICO 泡沫破裂，用户和开发者相互指责基金会，认为它们造成了网络拥堵和诈骗行为。以太坊经典（ETC）与 ETH 之间的对立愈演愈烈——ETC 通过宣传“纯粹”的愿景，从 6 月到 8 月上涨了十倍——矿工与用户的费用争执进一步加剧了社区的分裂。

2021 年，在 5 月的崩盘后，类似的模式再次出现——比特币从 64,000 美元跌至 30,000 美元，以太坊从 4,000 美元跌至 1,700 美元——由埃隆·马斯克的比特币批评和中国的打压所引发。

暴力在更加复杂的局面中爆发：以太坊的 Gas 费用问题加剧了 Layer 1 和 Layer 2 阵营之间的扩展争论；比特币矿业委员会（Bitcoin Mining Council）将纯粹主义者与务实主义者分裂开；DeFi 的收益耕作崩盘（例如 Iron Finance）导致了 degens 之间的相互对立；而 Tether 的 FUD 则加剧了稳定币之间的竞争。

第二幕

从吉拉尔学派的视角来看，这些插曲是转折点：第一阶段的主角在无法持续的过度膨胀下崩溃，引发了内部分裂，直到第二阶段将欲望转移到新的资产上，延迟了最终的替罪羊出现。

2017 年，第一阶段由以太坊和 ICO 主导——ETH 从 8 美元涨至 400 美元，得益于 Bancor 和 Tezos 等代币销售——而比特币则处于配角地位。在插曲后，第二阶段见证了比特币的零售 FOMO 推动价格飙升至 20,000 美元，BCH（最高达到 4,000 美元）和 EOS——这个“以太坊杀手”也一度进入了主舞台。

第一阶段是 ETH 和 ICO；第二阶段则由比特币主导。

2021 年，第一阶段由比特币、以太坊和 DeFi 蓝筹如 Aave 和 Uniswap 主导，逐渐演变为“机构级”资产。在插曲后，第二阶段则由 LUNA 的飞速上涨、OlympusDAO（3,3）的质押狂潮和 Solana 的 260 美元峰值主导，并且 AVAX、DOT 和 meme 币（DOGE、SHIB）也参与其中。

第一阶段属于 BTC、ETH 和 DeFi 强者；第二阶段则属于 LUNA、Olympus 分叉、SOL 以及更广泛的山寨币反弹。

原罪

这个周期的基础原则是机构采纳，不同于 2017 年 ICO 和 2021 年 DeFi 的技术创新。它是由 ETF 和 MicroStrategy（MSTR）资本推动的自上而下的转变。然而，每一个周期都离不开金融工程：2017 年的全球资本协调，2020 年的链上收益，和 2024 年的机构接入。

虽然 memecoin 的探索可能会分散观察者的注意力，但它只是诱饵（就像 NFT 在一个周期前一样）。这是一个大周期中的小周期，但它在揭示对宏大抱负的拒绝中扮演了关键角色：价格既是手段也是目标，是在机构完全掌控之前，用尽全力去退休血脉的最后一搏。

机构已经来了——不仅仅是 2017 年企业以太坊联盟（Enterprise Ethereum Alliance）中的一个梗，而是在 2024 年，随着比特币 ETF 在 1 月 11 日的推出，它成为了现实。唐纳德·特朗普当选总统，并承诺使美国成为加密超级大国，这标志着一个重要的进步。到 2024 年 11 月，加密市场乘着热情的浪潮，华尔街入场了，战略储备在望，稳定币法案暗示着美元化的新形式。

然而，特朗普在 2025 年 1 月的就职典礼却带来了焦虑。由于贸易战的 FUD 和宏观动荡，神圣政府干预的预期破灭了。社区意识到特朗普——这位 S 级影响力人物——通过他的 memecoin 市场操作给市场带来了负面影响，突然结束了 memecoin 超级周期。第一幕在这里落下帷幕，社区在寻找机构的救援——但替罪羊尚未显现。

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第二幕之前没有触底

现在是插曲阶段——2025 年 3 月，比特币已从高点回落，整个山寨币市场几乎被消灭。插曲之所以解体，是因为人们真的认为这一切已经结束。暴力在社区的混乱中蔓延，但替罪羊仍未现身。

历史低声提醒我们，第二幕往往引发价格狂潮，重新引导欲望并延迟牺牲危机的到来。然而，这并不意味着价格会疯狂上涨——而是我们将在机构采纳的过度膨胀最终崩溃时，指责谁。

替罪羊必须从推动本周期承诺的机构中出现。它会是一个模糊的集体呼声——“机构杀死了加密”——指责像 BlackRock 的 ETF 帝国，或者那些将我们的反叛美元化的无名西装男吗？还是它会凝结成某种更尖锐、更个人化的形态？例如，MicroStrategy 的破产，其 400 亿美元的比特币押注崩溃，在一场壮观的杠杆崩盘中揭开，Michael Saylor 最终成为了终极投机者——曾被誉为远见卓识的人，如今却成了我们罪行的祭品？也许特朗普——这位 S 级影响力人物，以他的 memecoin 炒作欺骗了我们——将加入祭坛。

这还不是最糟糕的时刻——至少现在还不是。模仿的混乱在旋转，第二幕将至。它是否会像过去一样引发疯狂的反弹，最终又落入更深的深渊，我们拭目以待。

有一点是确定的：替罪羊已经在路上，它或许穿着西装。如果他不穿西装，可能会被指责为没有西装，但仍被迫在法国里维埃拉的旺季现身。

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