مع استمرار تطور سوق البيتكوين ، أصبحت صناديق التحوط تدريجيا هي اللاعبين المهيمنين في هذه اللعبة المالية. وفقا لتقرير تحليل السوق الصادر عن 10x Research ، اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin Spot تدفقات كبيرة في بداية عام 2024 ، لكن أكثر من نصفها جاء من صفقات المناقلة بدلا من الاستثمارات الحقيقية طويلة الأجل. بالإضافة إلى ذلك ، تقول MicroStrategy ( الآن: Strategy) ، كبديل عالي الرافعة المالية لعملة البيتكوين ، يعمل أيضا من خلال التسعير الخاطئ في السوق ، مما يؤثر بشكل أكبر على تحركات أسعار السوق. تظهر هذه السلسلة من الظواهر أن سوق البيتكوين قد انتقل تدريجيا من مرحلة يهيمن عليها مستثمرو التجزئة إلى حقبة جديدة تهيمن عليها صناديق التحوط ورأس المال المؤسسي.
هل تمثل تدفقات Bitcoin ETF طلبا طويل الأجل حقا؟
منذ إطلاقه في يناير 2024 ، اجتذب Bitcoin ETF الفوري تدفقا صافيا قدره 38.6 مليار دولار ، والذي يبدو للوهلة الأولى أنه يظهر المستوى العالي من الاهتمام بالبيتكوين من المستثمرين المؤسسيين. ومع ذلك ، يشير التقرير إلى أن 44٪ فقط (حوالي 17.5 مليار دولار) من هذا هو شراء حقيقي طويل الأجل ، مع 56٪ المتبقية تأتي من صفقات المناقلة.
ما يسمى بتجارة المناقلة ، والتي تكتسب السبريد بشكل أساسي عن طريق البيع على المكشوف للعقود الآجلة للبيتكوين وشراء صناديق الاستثمار المتداولة ، تعني أن معظم تدفق الأموال لا علاقة له بالقيمة طويلة الأجل لعملة البيتكوين ، ولكن لفرص المراجحة قصيرة الأجل. نتيجة لذلك ، فإن الاعتقاد السائد بأن صناديق الاستثمار المتداولة تمثل التبني المؤسسي لعملة البيتكوين ليس دقيقا تماما ، حيث أن الطلب الحقيقي على الاحتفاظ على المدى الطويل أقل بكثير من توقعات السوق.
أصبحت صناديق التحوط لاعبا رئيسيا في صناديق الاستثمار المتداولة
يكشف التقرير أيضا أن المالكين الرئيسيين لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين ليسوا مديري أصول تقليديين ، ولكنهم صناديق التحوط والمؤسسات التجارية. على سبيل المثال:
يشمل حاملو BlackRock IBIT صناديق التحوط المعروفة مثل Brevan Howard و Symmetry و DE Shaw و Tudor و Farallon وصانعي السوق Susquehanna و Jane Street.
يحتفظ Millennium و Schonfeld و Capula و DE Shaw و Bracebridge وغيرها.
الهدف الرئيسي لصناديق التحوط هذه ليس الاحتفاظ بعملة البيتكوين على المدى الطويل ، ولكن الاستفادة من فرص المراجحة في السوق. ومع ذلك ، عندما تتضاءل فرص المراجحة في السوق ، قد تسحب هذه الصناديق الأموال بدلا من ذلك ، مما يؤدي إلى زيادة تقلبات السوق.
تقل فرص المراجحة وتبرد معنويات السوق
وفقا للتقرير ، يواجه سوق البيتكوين حاليا مشكلة تقلص فرص المراجحة ، مما يؤدي إلى تباطؤ تدفق الأموال من صناديق الاستثمار المتداولة:
انخفاض معدل التمويل: أحد الدوافع الرئيسية لصفقات المناقلة في السوق هو معدل تمويل البيتكوين. ومع ذلك ، بعد أن بلغ ذروته عند + 16.5٪ في نوفمبر 2024 ، انخفض إلى + 6.2٪ في فبراير 2025 ، أقل من عتبة + 10٪ لاستراتيجيات المراجحة ، مما يجعل صناديق التحوط لم تعد تستثمر بنشاط.
تأثير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي: أدت البيانات الاقتصادية الأمريكية الأقوى من المتوقع إلى احتفاظ بنك الاحتياطي الفيدرالي بموقفه المتشدد، مما أدى إلى زيادة انخفاض الطلب على التداول بالرافعة المالية.
انخفاض حجم تداول مستثمري التجزئة: كان من المتوقع أن يؤدي تنصيب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في عام 2025 إلى دفع نشاط السوق، ولكن مع انهيار $TRUMP عملات، انخفض زخم تداول التجزئة، مما أدى إلى مزيد من الضعف في نشاط السوق.
أدت هذه العوامل معا إلى التدفق الصافي الشهري الثالث في تاريخ Bitcoin ETF في فبراير 2025 ، مما جعل معنويات السوق متحفظة.
استراتيجية المراجحة الخاصة ب MicroStrategy: أدوات الرافعة المالية للبيتكوين أسيء فهمها من قبل السوق
على وجه الخصوص ، يحلل التقرير كيف قامت MicroStrategy (MSTR) ، وهي شركة ذات تعرض كبير لعملة البيتكوين ، بالاستفادة من خلال التسعير الخاطئ في السوق.
في نوفمبر 2024 ، أصدرت MicroStrategy أسهما إضافية في ذروة السوق ، عندما كانت قيمتها السوقية تعادل 2.8 ضعف مقتنياتها من Bitcoin ، مما يعني أن MicroStrategy باعت الأسهم بسعر سوق أعلى بنسبة 180٪ لجمع الأموال وشراء Bitcoin بشكل أكبر.
ومع ذلك ، عندما تضاءلت فرص المراجحة في السوق ، بدأ سعر سهم MicroStrategy في التراجع. ويقدر التقرير ما يلي:
تبلغ أسعار أسهم MicroStrategy حاليا حوالي 300 دولار ، ولكن بناء على مقتنياتها من Bitcoin ، فإن قيمتها الجوهرية هي 158 دولارا - 177 دولارا فقط.
هذا يعني أن MicroStrategy لا تزال مبالغ فيها بنسبة 70-90٪ وقد تعود إلى التقييمات المعقولة في المستقبل.
تداول السندات القابلة للتحويل من MicroStrategy: أرضية مراجحة لصناديق التحوط
بالإضافة إلى الأسهم ، أصبحت سندات الشركات القابلة للتحويل من MicroStrategy (Convertible Bonds) أيضا موضوعا لصفقات المناقلة. تتكون هذه الروابط القابلة للتحويل بشكل أساسي من:
أليانز جلوبال إنفسترز (25٪)
فويا للاستثمار 、 كالاموس للاستثمار 、 شارع الولاية
تتبنى هذه المؤسسات استراتيجية تحوط تتمثل في "شراء السندات القابلة للتحويل وبيع أسهم MicroStrategy" لتقليل المخاطر واكتساب مساحة المراجحة. عندما يتغير سعر سهم MicroStrategy، تتأثر قيمة السندات القابلة للتحويل أيضا:
عندما يرتفع السهم ، تزداد قيمة السند القابل للتحويل ، ويقوم صندوق التحوط ببيع السهم.
عندما ينخفض السهم ، يغطي الصندوق الأمر القصير ، مما يؤدي إلى إبطاء انخفاض السعر.
تفسر هذه الآلية سبب تقلبات سهم MicroStrategy بشكل كبير ولكنه لا يزال قادرا على الحفاظ على بعض الدعم ، حيث أصبح نموذج التداول المؤسسي للسوق هو التأثير المهيمن.
يدخل سوق البيتكوين حقبة من هيمنة صناديق التحوط
مجتمعة ، تحول سوق البيتكوين من مرحلة يهيمن عليها البيع بالتجزئة إلى حقبة جديدة من صناديق التحوط والتحكم في رأس المال المؤسسي. يكشف التقرير عن العديد من الاتجاهات المهمة:
لا تعكس صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين حقا الاحتياجات الاستثمارية طويلة الأجل للمؤسسات ، ولكنها مدفوعة بشكل أساسي بصفقات المناقلة.
صناديق التحوط هي الحائزون الرئيسيون لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين ، وتؤثر أنماط تداولها على سيولة السوق وتقلباتها.
عندما تنخفض فرص المراجحة ، سيتم سحب الأموال من السوق ، مما قد يؤدي إلى تصحيح السعر.
MicroStrategy مبالغ فيها ، وتستخدم أسواق الأسهم والسندات القابلة للتحويل أيضا كأدوات مراجحة من قبل صناديق التحوط.
يتغير اتجاه سوق البيتكوين ، ولن تعتمد اتجاهات الأسعار المستقبلية على قيمة البيتكوين نفسها فحسب ، بل ستتأثر بشكل أكبر باستراتيجيات المراجحة المؤسسية وسياسات الاقتصاد الكلي. في هذه اللعبة الجديدة ، يحتاج المشاركون في السوق إلى إعادة التفكير في استراتيجياتهم الاستثمارية للتعامل مع لعبة رأس المال التي تقودها المؤسسات.
هذا المقال Bitcoin مقابل MicroStrategy: المفضل الجديد لصناديق التحوط ، لعبة مراجحة السوق تتغير ظهرت لأول مرة في سلسلة الأخبار ABMedia.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
Bitcoin و MicroStrategy: المفضلة الجديدة لصناديق التحوط ، لعبة مراجحة السوق تتغير
مع استمرار تطور سوق البيتكوين ، أصبحت صناديق التحوط تدريجيا هي اللاعبين المهيمنين في هذه اللعبة المالية. وفقا لتقرير تحليل السوق الصادر عن 10x Research ، اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin Spot تدفقات كبيرة في بداية عام 2024 ، لكن أكثر من نصفها جاء من صفقات المناقلة بدلا من الاستثمارات الحقيقية طويلة الأجل. بالإضافة إلى ذلك ، تقول MicroStrategy ( الآن: Strategy) ، كبديل عالي الرافعة المالية لعملة البيتكوين ، يعمل أيضا من خلال التسعير الخاطئ في السوق ، مما يؤثر بشكل أكبر على تحركات أسعار السوق. تظهر هذه السلسلة من الظواهر أن سوق البيتكوين قد انتقل تدريجيا من مرحلة يهيمن عليها مستثمرو التجزئة إلى حقبة جديدة تهيمن عليها صناديق التحوط ورأس المال المؤسسي.
هل تمثل تدفقات Bitcoin ETF طلبا طويل الأجل حقا؟
منذ إطلاقه في يناير 2024 ، اجتذب Bitcoin ETF الفوري تدفقا صافيا قدره 38.6 مليار دولار ، والذي يبدو للوهلة الأولى أنه يظهر المستوى العالي من الاهتمام بالبيتكوين من المستثمرين المؤسسيين. ومع ذلك ، يشير التقرير إلى أن 44٪ فقط (حوالي 17.5 مليار دولار) من هذا هو شراء حقيقي طويل الأجل ، مع 56٪ المتبقية تأتي من صفقات المناقلة.
ما يسمى بتجارة المناقلة ، والتي تكتسب السبريد بشكل أساسي عن طريق البيع على المكشوف للعقود الآجلة للبيتكوين وشراء صناديق الاستثمار المتداولة ، تعني أن معظم تدفق الأموال لا علاقة له بالقيمة طويلة الأجل لعملة البيتكوين ، ولكن لفرص المراجحة قصيرة الأجل. نتيجة لذلك ، فإن الاعتقاد السائد بأن صناديق الاستثمار المتداولة تمثل التبني المؤسسي لعملة البيتكوين ليس دقيقا تماما ، حيث أن الطلب الحقيقي على الاحتفاظ على المدى الطويل أقل بكثير من توقعات السوق.
أصبحت صناديق التحوط لاعبا رئيسيا في صناديق الاستثمار المتداولة
يكشف التقرير أيضا أن المالكين الرئيسيين لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين ليسوا مديري أصول تقليديين ، ولكنهم صناديق التحوط والمؤسسات التجارية. على سبيل المثال:
يشمل حاملو BlackRock IBIT صناديق التحوط المعروفة مثل Brevan Howard و Symmetry و DE Shaw و Tudor و Farallon وصانعي السوق Susquehanna و Jane Street.
يحتفظ Millennium و Schonfeld و Capula و DE Shaw و Bracebridge وغيرها.
الهدف الرئيسي لصناديق التحوط هذه ليس الاحتفاظ بعملة البيتكوين على المدى الطويل ، ولكن الاستفادة من فرص المراجحة في السوق. ومع ذلك ، عندما تتضاءل فرص المراجحة في السوق ، قد تسحب هذه الصناديق الأموال بدلا من ذلك ، مما يؤدي إلى زيادة تقلبات السوق.
تقل فرص المراجحة وتبرد معنويات السوق
وفقا للتقرير ، يواجه سوق البيتكوين حاليا مشكلة تقلص فرص المراجحة ، مما يؤدي إلى تباطؤ تدفق الأموال من صناديق الاستثمار المتداولة:
انخفاض معدل التمويل: أحد الدوافع الرئيسية لصفقات المناقلة في السوق هو معدل تمويل البيتكوين. ومع ذلك ، بعد أن بلغ ذروته عند + 16.5٪ في نوفمبر 2024 ، انخفض إلى + 6.2٪ في فبراير 2025 ، أقل من عتبة + 10٪ لاستراتيجيات المراجحة ، مما يجعل صناديق التحوط لم تعد تستثمر بنشاط.
تأثير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي: أدت البيانات الاقتصادية الأمريكية الأقوى من المتوقع إلى احتفاظ بنك الاحتياطي الفيدرالي بموقفه المتشدد، مما أدى إلى زيادة انخفاض الطلب على التداول بالرافعة المالية.
انخفاض حجم تداول مستثمري التجزئة: كان من المتوقع أن يؤدي تنصيب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في عام 2025 إلى دفع نشاط السوق، ولكن مع انهيار $TRUMP عملات، انخفض زخم تداول التجزئة، مما أدى إلى مزيد من الضعف في نشاط السوق.
أدت هذه العوامل معا إلى التدفق الصافي الشهري الثالث في تاريخ Bitcoin ETF في فبراير 2025 ، مما جعل معنويات السوق متحفظة.
استراتيجية المراجحة الخاصة ب MicroStrategy: أدوات الرافعة المالية للبيتكوين أسيء فهمها من قبل السوق
على وجه الخصوص ، يحلل التقرير كيف قامت MicroStrategy (MSTR) ، وهي شركة ذات تعرض كبير لعملة البيتكوين ، بالاستفادة من خلال التسعير الخاطئ في السوق.
في نوفمبر 2024 ، أصدرت MicroStrategy أسهما إضافية في ذروة السوق ، عندما كانت قيمتها السوقية تعادل 2.8 ضعف مقتنياتها من Bitcoin ، مما يعني أن MicroStrategy باعت الأسهم بسعر سوق أعلى بنسبة 180٪ لجمع الأموال وشراء Bitcoin بشكل أكبر.
ومع ذلك ، عندما تضاءلت فرص المراجحة في السوق ، بدأ سعر سهم MicroStrategy في التراجع. ويقدر التقرير ما يلي:
تبلغ أسعار أسهم MicroStrategy حاليا حوالي 300 دولار ، ولكن بناء على مقتنياتها من Bitcoin ، فإن قيمتها الجوهرية هي 158 دولارا - 177 دولارا فقط.
هذا يعني أن MicroStrategy لا تزال مبالغ فيها بنسبة 70-90٪ وقد تعود إلى التقييمات المعقولة في المستقبل.
تداول السندات القابلة للتحويل من MicroStrategy: أرضية مراجحة لصناديق التحوط
بالإضافة إلى الأسهم ، أصبحت سندات الشركات القابلة للتحويل من MicroStrategy (Convertible Bonds) أيضا موضوعا لصفقات المناقلة. تتكون هذه الروابط القابلة للتحويل بشكل أساسي من:
أليانز جلوبال إنفسترز (25٪)
فويا للاستثمار 、 كالاموس للاستثمار 、 شارع الولاية
تتبنى هذه المؤسسات استراتيجية تحوط تتمثل في "شراء السندات القابلة للتحويل وبيع أسهم MicroStrategy" لتقليل المخاطر واكتساب مساحة المراجحة. عندما يتغير سعر سهم MicroStrategy، تتأثر قيمة السندات القابلة للتحويل أيضا:
عندما يرتفع السهم ، تزداد قيمة السند القابل للتحويل ، ويقوم صندوق التحوط ببيع السهم.
عندما ينخفض السهم ، يغطي الصندوق الأمر القصير ، مما يؤدي إلى إبطاء انخفاض السعر.
تفسر هذه الآلية سبب تقلبات سهم MicroStrategy بشكل كبير ولكنه لا يزال قادرا على الحفاظ على بعض الدعم ، حيث أصبح نموذج التداول المؤسسي للسوق هو التأثير المهيمن.
يدخل سوق البيتكوين حقبة من هيمنة صناديق التحوط
مجتمعة ، تحول سوق البيتكوين من مرحلة يهيمن عليها البيع بالتجزئة إلى حقبة جديدة من صناديق التحوط والتحكم في رأس المال المؤسسي. يكشف التقرير عن العديد من الاتجاهات المهمة:
لا تعكس صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين حقا الاحتياجات الاستثمارية طويلة الأجل للمؤسسات ، ولكنها مدفوعة بشكل أساسي بصفقات المناقلة.
صناديق التحوط هي الحائزون الرئيسيون لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين ، وتؤثر أنماط تداولها على سيولة السوق وتقلباتها.
عندما تنخفض فرص المراجحة ، سيتم سحب الأموال من السوق ، مما قد يؤدي إلى تصحيح السعر.
MicroStrategy مبالغ فيها ، وتستخدم أسواق الأسهم والسندات القابلة للتحويل أيضا كأدوات مراجحة من قبل صناديق التحوط.
يتغير اتجاه سوق البيتكوين ، ولن تعتمد اتجاهات الأسعار المستقبلية على قيمة البيتكوين نفسها فحسب ، بل ستتأثر بشكل أكبر باستراتيجيات المراجحة المؤسسية وسياسات الاقتصاد الكلي. في هذه اللعبة الجديدة ، يحتاج المشاركون في السوق إلى إعادة التفكير في استراتيجياتهم الاستثمارية للتعامل مع لعبة رأس المال التي تقودها المؤسسات.
هذا المقال Bitcoin مقابل MicroStrategy: المفضل الجديد لصناديق التحوط ، لعبة مراجحة السوق تتغير ظهرت لأول مرة في سلسلة الأخبار ABMedia.