أصدرت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) في مايو 2025 وثيقة مناقشة بعنوان "تنظيم أنشطة الأصول المشفرة" (DP25/1) ، تكشف لأول مرة بشكل منهجي عن الحد الأدنى لعمليات "المنصة المؤهلة للتشفير" (CATP):
يجب على أي منصة موجهة للعملاء الأفراد في المملكة المتحدة أن تعمل بنموذج كيانين مزدوجين «UK branch ＋ UK subsidiary»؛
يجب أن يتم استخدام مطابقة غير تقديرية، وعدم وجود تداول ذاتي، ونشر معلومات دفتر الطلبات والصفقات في الوقت الفعلي.
تاريخ انتهاء استشارة الآراء هو 13 يونيو 2025.
متطلبات الامتثال في المملكة المتحدة - التراخيص والتواجد الفعلي
ذكرت التقارير أنه يجب على منصة التشفير (CATP) تأسيس فرع مرخص وشركة فرعية في المملكة المتحدة (UK branch × UK subsidiary).
"ستتعامل الفروع المرخصة في المملكة المتحدة مع الوظائف الحيوية لعملية CATP، مما يتيح تفاعل طلبات المستثمرين في المملكة المتحدة مع طلبات المستثمرين من الخارج." "يمكن للشركة التابعة في المملكة المتحدة التعامل مع بعض الوظائف الأخرى المتعلقة بالعملاء، مثل onboarding العملاء وإصدار العملات الإلكترونية، أو أنشطة مساعدة أو تكميلية أخرى."
يتعلق الأمر بفرع المملكة المتحدة (مسؤول عن الوساطة) والشركة التابعة في المملكة المتحدة (مسؤولة عن واجهة العملاء) الشكل القانوني: فرع الشركة الأم في المملكة المتحدة؛ ليس له شخصية قانونية مستقلة. شركة تابعة مسجلة في المملكة المتحدة ولها شخصية قانونية مستقلة. الوظائف الأساسية: الوساطة، التداول والتسوية، لربط المستثمرين في المملكة المتحدة بحوض السيولة العالمي. وظائف واجهة المستخدم، KYC، خدمة العملاء، إصدار الأموال الإلكترونية، وغيرها من الوظائف في الطرف التجزئة. التركيز التنظيمي: سلوك السوق، مرونة التكنولوجيا، التعاون مع الجهات التنظيمية في الوطن. حماية المستهلك، إدارة النزاعات، حماية البيانات وآليات التعويض. فوائد المستثمر: عمق السيولة وكفاءة الأسعار. العلاقات القانونية المحلية، الشكاوى والتعويضات أكثر حماية.
المعنى الأساسي لفعل ذلك هو:
السيولة مقابل الحماية: تضمن الفروع العمق، وتوفر الشركات التابعة الحماية للتجزئة، مع مراعاة التنافسية الدولية وقابلية الوصول للتنظيم.
عزل الصراعات: إذا كان لا يزال يتعين على المجموعة القيام بالتسويق، يمكن وضعها في شركة فرعية وتثبيت جدار ناري، لتقليل مخاطر تضارب المصالح.
آلية تنظيم المملكة المتحدة: "غير تمييز شامل"
تخطط FCA لحظر المنصة من ممارسة الحكم الذاتي على الطلبات، حيث يجب على جميع CATP المطابقة تلقائيًا وفقًا للقواعد المسبقة، ولا يجوز لها أن تقرر بنفسها "متى، ومع من، وكمية" المطابقة، وذلك لاستبعاد المعاملة التفضيلية والعمليات الغامضة.
التداول الذاتي في المملكة المتحدة بلا تسامح: ثلاث جدران نارية
التشفير داخل المنصة ممنوع: لا يجوز للمنصة أن تتداول أو تضع أوامر داخل بركة التداول الخاصة بها.
تقييد التداول الذاتي خارج المنصة: قد تؤثر المراكز الخارجية على الأسعار داخل المنصة، يجب تعزيز العزل والكشف.
العزل بين صناع السوق المرتبطين: يسمح للكيانات القانونية المستقلة بأن تكون صانعة سوق، ولكن يجب أن يكون هناك عزل قانوني/تشغيلي وكشف كامل.
تساؤل FCA في الوقت نفسه حول جدوى التداول الرئيسي المتطابق (MPT) وطلبت من الصناعة بدائل. يشير التداول الرئيسي المتطابق (MPT) إلى قيام شركات الاستثمار بالتداول مع العملاء في دفاترهم الخاصة في نفس الوقت، والقيام على الفور بتداول معكوس بنفس الكمية في السوق أو مع طرف مقابل آخر للتحوط، وبالتالي تقليل المخاطر السوقية إلى ما يقرب من الصفر.
الأدوار مخاطر الأسعار تدفقات الأموال تصنيف الرقابة (مثال EU MiFID II) الوكالة (وكيل خالص) لا تتحمل أي شيء العملاء مقدمو السوق / السيولة "استلام ونقل"، "تنفيذ أوامر العملاء" الوكيل المطابق (MPT) احتفاظ اسمياً بالمراكز، ولكن يتم التحوط على الفور بمراكز عكسية متساوية → المخاطر الصافية ≈ 0 العملاء الوسطاء مقدمو السيولة يُعتبر تداولاً ذاتياً (التداول لحساب خاص)؛ يجب التقدم للحصول على ترخيص MPT أو ترخيص التداول الذاتي، والامتثال لمتطلبات رأس المال / التقارير الأكثر صرامة الوكيل الكامل (المخزون / صنع السوق) الاحتفاظ بمراكز عارية أو صافية بشكل مستمر، يتحمل المخاطر السوقية العملاء الوسطاء (المراكز) تراخيص التداول الذاتي أو صنع السوق (أكثر صرامة)
المعايير المطلوبة من المملكة المتحدة للشفافية: عرض أسعار مسبق + الكشف الفوري عن المعاملات
كشف كامل لدفتر الطلبات (قبل التداول) + معلومات الصفقة (بعد التداول) ، وتوفير الوصول "بشروط عادلة ومعقولة".
يجب على المنصة والوسطاء الاحتفاظ بسجلات الطلبات / المعاملات لمدة 5 سنوات، ويجب أن تكون متاحة دائمًا لـ FCA للتدقيق.
حماية المستثمرين الأفراد، يجب تقييد التداول الآلي
يجب على العملاء الأفراد إقامة علاقة قانونية مع الشركة الفرعية البريطانية، وتتحمل المنصة جميع التزامات حماية المستهلك.
بالنسبة للمتداولين الآليين (التداول الخوارزمي)، يجب أن تتعرف CATP وتوقع العقود، لتقييد التسعير المستمر وإدارة المخاطر.
قد تواجه دخول السوق البريطانية تأثيرات
تواجه تكاليف تحويل تكنولوجيا المعلومات والامتثال البشري وتكاليف بنية البيانات ارتفاعًا. ستؤدي متطلبات التوطين الصارمة إلى تسريع "احتكار الشركات المهيمنة" في السوق؛ قد تحتاج المنصات الصغيرة والمتوسطة إلى البحث عن عمليات استحواذ أو التركيز على نيش. الجدول الزمني 2025‑06‑13: انتهاء استشارة الآراء 2025 الربع الرابع: إصدار الوثائق الاستشارية الرسمية (CP) اعتبارًا من 2026: من المتوقع أن تدخل حيز التنفيذ على مراحل.
تحاول FCA إدخال منصات التشفير ضمن إطار حوكمة معادل لسوق الأوراق المالية. قد تحتاج المنصات إلى التخطيط مبكرًا لإنشاء فروع وشركات تابعة في المملكة المتحدة، وإعادة هيكلة عمليات المطابقة وصنع السوق. بينما سيستمتع المستثمرون في المستقبل بتداول CATP المرخص في المملكة المتحدة بسيولة أعمق وآليات حماية أقرب إلى المالية التقليدية.
هذه المقالة تتحدث عن الهيئة التنظيمية البريطانية FCA التي فرضت خطة تنظيم "الكيان المزدوج" على منصات التشفير (CATP) والتي ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
أصدرت هيئة السلوك المالي البريطانية (FCA) خطة تنظيمية "ثنائية الكيان" لمنصة التشفير (CATP)
أصدرت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) في مايو 2025 وثيقة مناقشة بعنوان "تنظيم أنشطة الأصول المشفرة" (DP25/1) ، تكشف لأول مرة بشكل منهجي عن الحد الأدنى لعمليات "المنصة المؤهلة للتشفير" (CATP):
يجب على أي منصة موجهة للعملاء الأفراد في المملكة المتحدة أن تعمل بنموذج كيانين مزدوجين «UK branch ＋ UK subsidiary»؛
يجب أن يتم استخدام مطابقة غير تقديرية، وعدم وجود تداول ذاتي، ونشر معلومات دفتر الطلبات والصفقات في الوقت الفعلي.
تاريخ انتهاء استشارة الآراء هو 13 يونيو 2025.
متطلبات الامتثال في المملكة المتحدة - التراخيص والتواجد الفعلي
ذكرت التقارير أنه يجب على منصة التشفير (CATP) تأسيس فرع مرخص وشركة فرعية في المملكة المتحدة (UK branch × UK subsidiary).
"ستتعامل الفروع المرخصة في المملكة المتحدة مع الوظائف الحيوية لعملية CATP، مما يتيح تفاعل طلبات المستثمرين في المملكة المتحدة مع طلبات المستثمرين من الخارج." "يمكن للشركة التابعة في المملكة المتحدة التعامل مع بعض الوظائف الأخرى المتعلقة بالعملاء، مثل onboarding العملاء وإصدار العملات الإلكترونية، أو أنشطة مساعدة أو تكميلية أخرى."
يتعلق الأمر بفرع المملكة المتحدة (مسؤول عن الوساطة) والشركة التابعة في المملكة المتحدة (مسؤولة عن واجهة العملاء) الشكل القانوني: فرع الشركة الأم في المملكة المتحدة؛ ليس له شخصية قانونية مستقلة. شركة تابعة مسجلة في المملكة المتحدة ولها شخصية قانونية مستقلة. الوظائف الأساسية: الوساطة، التداول والتسوية، لربط المستثمرين في المملكة المتحدة بحوض السيولة العالمي. وظائف واجهة المستخدم، KYC، خدمة العملاء، إصدار الأموال الإلكترونية، وغيرها من الوظائف في الطرف التجزئة. التركيز التنظيمي: سلوك السوق، مرونة التكنولوجيا، التعاون مع الجهات التنظيمية في الوطن. حماية المستهلك، إدارة النزاعات، حماية البيانات وآليات التعويض. فوائد المستثمر: عمق السيولة وكفاءة الأسعار. العلاقات القانونية المحلية، الشكاوى والتعويضات أكثر حماية.
المعنى الأساسي لفعل ذلك هو:
السيولة مقابل الحماية: تضمن الفروع العمق، وتوفر الشركات التابعة الحماية للتجزئة، مع مراعاة التنافسية الدولية وقابلية الوصول للتنظيم.
عزل الصراعات: إذا كان لا يزال يتعين على المجموعة القيام بالتسويق، يمكن وضعها في شركة فرعية وتثبيت جدار ناري، لتقليل مخاطر تضارب المصالح.
آلية تنظيم المملكة المتحدة: "غير تمييز شامل"
تخطط FCA لحظر المنصة من ممارسة الحكم الذاتي على الطلبات، حيث يجب على جميع CATP المطابقة تلقائيًا وفقًا للقواعد المسبقة، ولا يجوز لها أن تقرر بنفسها "متى، ومع من، وكمية" المطابقة، وذلك لاستبعاد المعاملة التفضيلية والعمليات الغامضة.
التداول الذاتي في المملكة المتحدة بلا تسامح: ثلاث جدران نارية
التشفير داخل المنصة ممنوع: لا يجوز للمنصة أن تتداول أو تضع أوامر داخل بركة التداول الخاصة بها.
تقييد التداول الذاتي خارج المنصة: قد تؤثر المراكز الخارجية على الأسعار داخل المنصة، يجب تعزيز العزل والكشف.
العزل بين صناع السوق المرتبطين: يسمح للكيانات القانونية المستقلة بأن تكون صانعة سوق، ولكن يجب أن يكون هناك عزل قانوني/تشغيلي وكشف كامل.
تساؤل FCA في الوقت نفسه حول جدوى التداول الرئيسي المتطابق (MPT) وطلبت من الصناعة بدائل. يشير التداول الرئيسي المتطابق (MPT) إلى قيام شركات الاستثمار بالتداول مع العملاء في دفاترهم الخاصة في نفس الوقت، والقيام على الفور بتداول معكوس بنفس الكمية في السوق أو مع طرف مقابل آخر للتحوط، وبالتالي تقليل المخاطر السوقية إلى ما يقرب من الصفر.
الأدوار مخاطر الأسعار تدفقات الأموال تصنيف الرقابة (مثال EU MiFID II) الوكالة (وكيل خالص) لا تتحمل أي شيء العملاء مقدمو السوق / السيولة "استلام ونقل"، "تنفيذ أوامر العملاء" الوكيل المطابق (MPT) احتفاظ اسمياً بالمراكز، ولكن يتم التحوط على الفور بمراكز عكسية متساوية → المخاطر الصافية ≈ 0 العملاء الوسطاء مقدمو السيولة يُعتبر تداولاً ذاتياً (التداول لحساب خاص)؛ يجب التقدم للحصول على ترخيص MPT أو ترخيص التداول الذاتي، والامتثال لمتطلبات رأس المال / التقارير الأكثر صرامة الوكيل الكامل (المخزون / صنع السوق) الاحتفاظ بمراكز عارية أو صافية بشكل مستمر، يتحمل المخاطر السوقية العملاء الوسطاء (المراكز) تراخيص التداول الذاتي أو صنع السوق (أكثر صرامة)
المعايير المطلوبة من المملكة المتحدة للشفافية: عرض أسعار مسبق + الكشف الفوري عن المعاملات
كشف كامل لدفتر الطلبات (قبل التداول) + معلومات الصفقة (بعد التداول) ، وتوفير الوصول "بشروط عادلة ومعقولة".
يجب على المنصة والوسطاء الاحتفاظ بسجلات الطلبات / المعاملات لمدة 5 سنوات، ويجب أن تكون متاحة دائمًا لـ FCA للتدقيق.
حماية المستثمرين الأفراد، يجب تقييد التداول الآلي
يجب على العملاء الأفراد إقامة علاقة قانونية مع الشركة الفرعية البريطانية، وتتحمل المنصة جميع التزامات حماية المستهلك.
بالنسبة للمتداولين الآليين (التداول الخوارزمي)، يجب أن تتعرف CATP وتوقع العقود، لتقييد التسعير المستمر وإدارة المخاطر.
قد تواجه دخول السوق البريطانية تأثيرات
تواجه تكاليف تحويل تكنولوجيا المعلومات والامتثال البشري وتكاليف بنية البيانات ارتفاعًا. ستؤدي متطلبات التوطين الصارمة إلى تسريع "احتكار الشركات المهيمنة" في السوق؛ قد تحتاج المنصات الصغيرة والمتوسطة إلى البحث عن عمليات استحواذ أو التركيز على نيش. الجدول الزمني 2025‑06‑13: انتهاء استشارة الآراء 2025 الربع الرابع: إصدار الوثائق الاستشارية الرسمية (CP) اعتبارًا من 2026: من المتوقع أن تدخل حيز التنفيذ على مراحل.
تحاول FCA إدخال منصات التشفير ضمن إطار حوكمة معادل لسوق الأوراق المالية. قد تحتاج المنصات إلى التخطيط مبكرًا لإنشاء فروع وشركات تابعة في المملكة المتحدة، وإعادة هيكلة عمليات المطابقة وصنع السوق. بينما سيستمتع المستثمرون في المستقبل بتداول CATP المرخص في المملكة المتحدة بسيولة أعمق وآليات حماية أقرب إلى المالية التقليدية.
هذه المقالة تتحدث عن الهيئة التنظيمية البريطانية FCA التي فرضت خطة تنظيم "الكيان المزدوج" على منصات التشفير (CATP) والتي ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.