前言

随着加密货币的蓬勃发展，在币圈交易价格跌宕起伏的背景下，稳定币的出现为加密货币带来了重大的转变。因为交易通常需有一个稳定的计价单位来衡量价值，意即需要一种不会像比特币那样价格波动的交易媒介，以允许交易者保护他们的收入免受于加密货币的波动影响。随后，由于加密行业对去中心化的需求日益增长，所谓的算法稳定币变得越来越普遍。

什么是算法稳定币？

算法稳定币是指背后没有任何储备与抵押的一种稳定币，其供应和流通完全由算法调节。该代码调节货币的供需，目的是使价格与参考货币（通常是美元）挂钩。通常，为了获得这种挂钩，算法会在价格上涨时发行更多的硬币，当价格下跌时，会从市场上回购更多的硬币。这种机制类似于铸币税，即中央银行发行或销毁货币以调节其供应或价值的做法。其中一些稳定币的功能可以根据社区的建议进行修改，这种修改是通过去中心化治理实施的，将铸币税交给使用货币的人而不是银行。

简而言之，算法稳定币与更常见的稳定币（如 USDT 和 USDC）在去中心化方面有所不同，算法稳定币不需要储备并且独立于其他货币。由于算法稳定币是基于数学、货币经济学和技术之间内在关系的货币，因此它们引导出了一种可能比中心化稳定币更先进的稳定币模型。

法币挂勾稳定币与算法稳定币的差别

一般来说，稳定币是指和真实资产（也就是法币）挂勾的一种虚拟货币，而稳定币通常会使用美元作为其背后的储备依据，所以每个稳定币的存在，都有真实的法币被存放在银行账户中。目前加密货币交易量以及使用量第三高的 USDT 就是一种稳定币，一枚 USDT 就相当于一美元，而 USDC 则仅随其后位列第四。

而这两种稳定币有中心化风险的疑虑，并且需要受到第三方机构的审查。近来，各国政府也对稳定币实施更加严格的监视与把控。

算法稳定币则没有这层困扰，免于其他金融机构的干扰，但也因此增加不少危机，因为没有传统金融资产做抵押，等同挂勾一旦崩盘失衡，就会因没有实际价值支撑而形成危机。

算法稳定币如何运作？

非抵押算法稳定币根据它们的工作方式以及它们与美元保持 1 比 1 挂钩的方式通常大致分为两类。

纯算法型稳定币 Rebase

这类算法稳定币单纯靠数学演算来供应以维持挂钩。假设如果市场价格开始跌破美元价值，算法会将硬币从流通代币中移除；相反，如果价格超过美元的价格，系统将向市场引入更多的货币。简而言之，该协议根据代币价格与 1 美元挂钩的偏差来增加或减少流通中的代币供应量。

铸币税机制 Seigniorage

这类算法稳定币使用多币系统，其中一种币的价格被设计为稳定，而另一种币的价格旨在促进这种稳定性。这个过程类似于重新设定的过程，不同之处在于涉及多个代币，以激励持有者将主代币与 1 美元的价值挂钩。而铸币税机制又分为债务系统 、权益系统和债股分离型，详情请参考此文。

随着时间的推移，另一种算法稳定币模型被开发出来，其将抵押的概念引入，是抵押型混合的稳定机制，基于此模型的稳定币被称为分数算法稳定币。这些硬币部分是铸币税机制的算法稳定币，部分是抵押品，这意味着它们具有类似于铸币税稳定币的多代币系统，但也有一种二级货币支持，可以保证很大一部分价值。使用分数算法技术的稳定币旨在弥合纯算法货币与 USDT 、 USDC 等纯抵押货币之间的差距。

很难说这些模型中的哪一个是最有效的。考虑到加密货币的一般行为，弹性供应的想法是较有意义的。但是，如果激励机制不能满足持有者的需求，或者二级代币即绑定代币的用例很少导致需求减少，这种模型可能会面临重大问题。因此，理想情况下，部分抵押可以提供更高水平的担保保证。

算法稳定币和其示例

尽管市场仍然由通常的中心化的法定稳定币主导，但投资者对去中心化算法稳定币的兴趣最近一直在增长。下面列出了算法稳定币最相关的项目。

TerraUSD（UST）

TerraUSD（UST）长期以来一直是争议最多的算法稳定币。 UST 是 Terra 区块链的去中心化算法稳定币，由 Terraform Labs 推动。创建它的目的是在其他稳定币面临严重的可扩展性问题的情况下为 DeFi 提供可扩展的解决方案。其平衡与美元挂钩的机制围绕着二级代币 LUNA ，以及必须能够保持 UST 价格稳定，与铸币税机制一致的各种激励措施等。

然而在今年 5 月 8 日， UST 因资本攻击和债务危机，一度跌至 0.98 美元低位，两天后陆续出现与美元严重脱锚事件，最低跌至 0.6 美元，其中双币绑定的 UST 抵押品 LUNA 市值也跟着跳水，触发死亡螺旋，而这种对价格的下行压力迫使 Terra 铸造了更多的 LUNA。为了阻止 UST 的螺旋式下降，却稀释了 LUNA 的价格，也并没有恢复挂钩。随着 UST 开始失去与美元的挂钩，人们开始将其出售以换取其他稳定币。最终， UST 与 LUNA 都在一周内崩盘，共有超过500 亿美元市值蒸发。由于一系列致命的事件，该项目惨遭失败。并且现在原生区块链遭遇了硬分叉，所以最初的项目实际上已经死了。

并带来撼动整个加密货币行业的系统性风险，先是三箭资本（Three Arrows Capital）遭难，其曾是最知名的加密货币避险基金机构，也是这次事件惨烈的受灾户之一，三箭资本抛售资产试图偿清被追缴的巨额保证金，但仍无法弥补巨大漏洞，最后破产清算。此事件进而连带影响更多家交易所或是资产管理平台资不抵债而连环倒闭，正式开启加密货币最严苛的熊场寒冬。详请可参考此文。

DAI

DAI 是 MakerDAO 的两个代币之一，而 MakerDAO 是一个基于以太坊区块链的项目。目前，它由 ETH 、USDC、BTC 和其他加密货币等多种代币系统的组合进行抵押。 其中 DAI 稳定币使用智能合约来响应不同的市场动态以保持其挂钩，并使用其二级代币 MKR 作为 ETH 价格崩盘时的最后抵押品。这种特殊类型的稳定币与已经提到的其他稳定币不同，因为它是超额抵押的，这意味着它完全由其他货币支持。

如今，DAI 可用于所有主要的 DeFi 借贷协议。它是一种很好的价值储存工具，也是更流行的稳定币即 USDT 与 USDC 的去中心化替代品。此外，它也在游戏行业占据一席之地，可以在 Decentraland 中使用 DAI 或在 CelerX 移动应用上获取它。

其中 DAI 的资产超额储备，也有明确的清算机制。走过几轮完整的牛熊周期后，即使在两年前 3 月 12 日价格暴跌导致出现赤字的情况下，DAI 的价格依然可以稳固保持在 1 美元，实在担得起市场上风险最低的稳定币称号。

Ampleforth（AMPL）

Ampleforth（AMPL）是一种基于以太坊的算法稳定币。它属于 Rebase 类别并且具有弹性供给，这意味着当价格上涨到美元价格之上时它会扩张，而当价格下跌时它会收缩。Ampleforth 与其他公司的区别在于它能够管理这种供应变化的后果。

通常，与总供应量相比，供应量的增加会导致每个钱包持有的代币百分比被稀释。这意味着我们的余额将减少。为了解决这个问题，Ampleforth 会自动调整网络中所有钱包的余额，以便每个所有者的硬币数量与循环供应成正比。

AMPL 代币是去中心化金融（DeFi）协议中一种有效的抵押形式。为了加速采用，Ampleforth 加密协议通过其 Geyser 计划激励链上流动性；其中 Geyser 计划就像是通用金库，可以保存许多不同类型的同一流动性资金池代币，而因为是非托管式的，锁入后仍然可以参加多个活动项目，因此可以增添流动性。并且 Geyser 利用 Uniswap、Balancer 和 Sushiswap 等去中心化交易所的流动性池，允许 AMPL 所有者质押并获得奖励。

结论

算法稳定币在没有政府监管的情况下确保了去中心化，提供了最佳前景。与其他解决方案相比，稳定币具有可扩展性的基本优势。基于算法的稳定币使用透明且可验证的代码，这使得它们对建立信任具有吸引力。

甚至有研究者认为在各国政府对法定稳定币的监管加剧后，民众对中心化的机制已不再信任，而这时即是算法稳定币举起去中心化旗帜崛起的好时机。

然而，它们并非完全没有风险，而是主要与熊市期间的强烈不稳定有关，因此最终与美元脱钩。从 TerraUSD（UST）发生的事情中可以看出这些类型的稳定币还没有找到获得绝对投资者信心的完美公式。到目前为止，过度抵押的项目表现出更大的弹性。随着越来越多采用加密货币和大量稳定币用例，其进步空间期望能在项目彼此竞争之下来填补，让算法稳定币降低风险，越来越安全。最后，不管使用何种稳定币来交易或价值储存，皆需分散风险，并且明了其背后运作原理以避险与关注相关市场即时资讯以做出最好的投资决策。