Esta actuación moderada coincide con la intensificación de la incertidumbre macroeconómica. En el primer trimestre de 2025, las tensiones comerciales globales se intensificaron, lo que llevó a un fuerte aumento de la aversión al riesgo. Durante los seis meses siguientes al halving de 2024, el Índice de Incertidumbre de la Política Económica (FRED) promedió 317. En comparación, durante los períodos equivalentes posteriores al halving en 2012, 2016 y 2020, el índice promedió 107, 109 y 186, respectivamente.

Sin embargo, la claridad regulatoria para los activos digitales en los Estados Unidos está emergiendo gradualmente, lo que podría ayudar a reducir la incertidumbre y restaurar la confianza de los inversores en el mercado de criptomonedas en los próximos meses.

A pesar de la incertidumbre del mercado actual, el comportamiento del precio del Bitcoin en 2024 ha experimentado cambios significativos. Su volatilidad de precios en 60 días ha disminuido bruscamente, pasando de más del 200% en 2012 a apenas el 50% en la actualidad. A medida que el Bitcoin madura, es más probable que ofrezca rendimientos estables pero potencialmente más moderados en comparación con ciclos anteriores.

Mientras tanto, la dinámica de los mineros se ha vuelto más matizada. En abril, la tasa de hash de la red de Bitcoin alcanzó un máximo histórico, lo que indica una competencia intensificada, posiblemente impulsada por una afluencia de nuevos mineros o el despliegue de hardware más eficiente. Sin embargo, cuando la tasa de hash aumenta sin un aumento correspondiente en el precio de Bitcoin, los márgenes de beneficio de los mineros se ven reducidos, destacando una creciente desconexión entre la seguridad de la red y el rendimiento del precio.

Los mineros obtienen ingresos de las recompensas por bloque y las comisiones de transacción. Después del halving de 2024, las comisiones de transacción aumentaron brevemente a un máximo histórico, en gran parte debido al lanzamiento del protocolo Runes, que aumentó la demanda de espacio de bloque al permitir la emisión de tokens fungibles. Sin embargo, desde entonces, las comisiones de los mineros de BTC han disminuido y en su mayoría se han mantenido por debajo del nivel de recompensa por bloque (3.125 BTC).

Desde el cuarto halving, el crecimiento de la tarifa de los mineros se ha ralentizado significativamente. Con las recompensas por bloque ahora reducidas a la mitad, mantener una actividad de transacciones sólida en cadena es fundamental para sostener los incentivos de los mineros, especialmente en ausencia de un rápido aumento de precios. Durante el último año desde el halving de 2024, las tarifas totales de transacción pagadas superaron ligeramente los 8,000 BTC, en comparación con los 37,000 BTC durante el primer año después del tercer halving.

Puntos de Datos

Volumen de operaciones récord para stablecoins conforme a MiCA

Las stablecoins reguladas en el marco de Mercados en Criptoactivos (MiCA) de la UE han demostrado una notable resistencia en medio de la mayor volatilidad del mercado, con sus volúmenes de negociación creciendo a un ritmo más rápido que sus contrapartes no conformes.

Desde principios de 2024, el volumen combinado de operaciones mensuales de USDC y EURC de Circle, EURI de Banking Circle y EURCV de Société Générale se ha más que duplicado, alcanzando un récord de $209 mil millones en marzo de 2025.

Entre las stablecoins compatibles con MiCA, USDC sigue liderando en volumen nominal de operaciones. Sin embargo, las stablecoins denominadas en euros han ganado un impulso significativo: de enero de 2024 a marzo de 2025, el volumen de operaciones mensual de las stablecoins respaldadas por euros creció un 363%, en comparación con solo un 43% de crecimiento para las respaldadas por dólares.

A pesar del rápido crecimiento, la adopción minorista de stablecoins en euros sigue siendo obstaculizada por altos costos de transacción y liquidez limitada. Por ejemplo, Coinbase cobra tarifas significativamente más altas por las conversiones a EURC en comparación con USDC, lo que potencialmente limita un uso más amplio.

Índice de participación de ETH: ¿A la vista?

Tras el tremendo éxito de los ETF de BTC spot de EE. UU. el año pasado, Bitcoin dominó los titulares a lo largo de 2024. Estos fondos incluso eclipsaron a los ETF de ETH, que también atrajeron flujos sustanciales. La falta de funcionalidad de staking para los fondos de ETH explica en parte su menor nivel de interés de los inversores.

Esta situación podría cambiar en 2025, ya que los emisores buscan revisar sus presentaciones anteriores ante la SEC. Y no es solo ETH la que podría beneficiarse, una variedad de activos de prueba de participación (PoS) están compitiendo por aprobaciones de ETF, muchos de los cuales ofrecen recompensas por participación mucho más altas que ETH.

De hecho, SOL ha proporcionado consistentemente recompensas más altas, y se lanzaron la semana pasada los primeros productos destacados de staking para SOL en Canadá. La demanda de estos fondos ha sido saludable, con Ark Invest de Cathie Wood comprando acciones del ETF SOLQ de 3iQ, cuyos activos bajo gestión se acercan a los 100 millones de dólares canadienses.

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